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2026消費行業投資展望：底部，是走出來的。消費行業呈現底部特征，基本面觸底修復構成股價催化劑。政策面（24 年 9 月）領先資金面（25 年 Q3），資金面領先基本面，基本面觸底修復構成催 化劑。除了基本面積極的信息開始增多，催化劑也包括：越來越多的公司開 始注重分紅和回購，競爭理性背景下格局有所改善，白酒等公司開始清理報 表包袱，企業溝通治理更加透明和國際化。

“紅利+”是短期穩妥的配置策略，是第一波回流消費資金首選。隨著高端 消費、速凍等部分大眾品數據回暖，“高切低”等資金訴求，市場會逐漸重 回關注消費板塊，但由于底部盤整周期較長、消費景氣度分歧較大，估值高 或者非主流板塊關注度依然較弱，當前紅利+成為阻力最小方向。我們看好 紅利+優勢全球資產，以及紅利+修復，兩個細分策略。以白電為核心的紅利 +全球優質資產，隨著長線資金配置增加，有望享受高股息+估值提升。以部 分啤酒、乳業、復合調味品為代表的紅利+邊際修復標的，有望享受高股息+ 業績上修帶來的回報。

新人群、新場景、新渠道，成為內需的長期結構性推手。傳統行業盤子基數 大、產業動能較低，未來將保持穩定增長，內需尋找高成長需要圍繞新人群、 新市場帶來的增量。“Z 世代”人群本身消費能力較強、“新中產”悅己屬 性提升帶動優質品質消費品，對旅游、健康消費（保健品）、智能科技消費、 奶茶、醫美產品等高復購的情緒價值消費有較強帶動。以十月稻田為代表的 新零售品牌，公司管理效率極高，具備成長性+高人效特征，依然享受結構 性的成長紅利。

出海是 2-3 年的時代景氣主題。雖然貿易摩擦對供應鏈、產能等格局重塑， 但是優質出海供給替代海外品牌依然成為不可逆轉的時代主題，大部分高增 長消費依然聚集在此，我們看好安克、春風等公司在品牌和渠道的長期競爭 力和競爭格局，在估值具備相當安全邊際的時候，可以進行配置。

稀缺的境外資產，逐漸將獲得國內資金關注。西銳（美國市場）、金界（東 南亞市場）等港股上市的優質境外資產，在全球比較中逐步獲得資金認可。 未來隨著資金視角的全球化，這類景氣度和競爭實力較強的中國資產，將獲 得更多的發展機會和回報空間。