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海外市場2026年度策略：云開霧霽，科技擎旗。市場回顧： MAGA 政策主導市場走勢，黃金領漲美元走弱。2025 年， 特朗普政府強勢推進以“美國優先”為中心的 MAGA 政策框架落地， 政策節奏呈先收縮、后擴張的格局。美國政策、全球貿易、地緣政治等 多領域擾動明顯增加，成為影響全球資本市場的關鍵變量之一。在此背 景下，全球資產波動加劇，黃金領漲，美元走弱，權益漲，債市分化。

美國經濟：政治與產業周期共振，2026 年美國經濟有望溫和增長。1） 投資與消費共同支撐基本面增長。在前期關稅影響逐步淡化、財政與貨 幣政策支持顯效，以及外部投資有望兌現的背景下，預計 AI 相關投資 延續強勁勢頭，居民消費則有望逐步修復，基本面前低后高、 逐步改 善。2）通脹仍有粘性，降息空間或有限。伴隨經濟修復與薪資增長韌 性，通脹可能維持一定粘性；結合預防式降息的歷史經驗判斷，2026 年降息空間可能為 25-50bp。3）中期選舉大背景決定了內外部政策的 溫和基調。政策預計將在“提供溫和經濟刺激”與“維持通脹可控”之 間進行謹慎平衡，確保經濟呈現平穩、可感知的擴張態勢，從而為選舉 營造有利的社會經濟環境；中美關系在選舉落地前有望維持相對平穩。

美股市場：緊扣 AI 行情主旋律，兼顧周期與消費景氣修復。2026 年美 股有望繼續震蕩向上，關注三方面的投資機會：1）技術驅動：AI 浪潮 仍是美股主旋律，關注 AI 產業鏈機會。一是 AI 相關投資延續強勁、AI 技術突破不斷迭代，是支撐行情向上的核心動力；二是與互聯網泡沫時 期對比，AI 行情尚處于泡沫孕育階段，預計后續向上空間充足；三是短 期龍頭公司盈利變化、降息預期波動可能帶來 AI 主線的回調，但估值 壓力消化之后反而有助于奠定未來行情向上的基礎。2）政策驅動：關 注受益于《大美麗法案》的制造業、信息業。結合標普 500 成分看，科 技巨頭有望受益于美國國內研發成本即時費用化條款，電力行業有望受 益于寬松的利息扣除限制。3）景氣驅動：經濟筑底回升背景下，周期 與消費板塊有望修復。材料、必需消費、醫療保健業等具備配置優勢。

港股市場：預計延續震蕩上行趨勢，把握結構性新機遇。從企業盈利 看，2026 年是“十五五”開局之年，經濟高質量發展有望驅動港股盈 利增速改善，半導體、汽車零部件、非必需消費等盈利增速有望明顯提 升。從流動性看，美債利率整體趨降，外資維持階段性流入的特征；國 內低利率環境下，居民“存款搬家”現象或將持續，為南向資金提供重 要來源。此外，中美關系處于戰略穩定期，有望支撐風險偏好。綜上， 我們認為港股市場整體將呈現震蕩上行格局。結構上建議關注 四條主 線：一是 AI 硬件、互聯網、游戲等科技創新領域；二是逐步進入成果 兌現期的創新藥領域；三是受益于擴內需+消費結構轉型的新消費；四 是盈利修復且估值不高的家具、材料；此外，紅利策略仍具配置價值。