2025年行業(yè)打分表結(jié)論回顧與策略反思：行業(yè)輪動如何做到既敏銳又不丟主線？.pdf

2025年行業(yè)打分表結(jié)論回顧與策略反思：行業(yè)輪動如何做到既敏銳又不丟主線？2024 年 11 月，團隊外發(fā) 2025 年年度策略報告《坐看云起，勝在今朝》，其中行業(yè)打 分表綜合得分排名前 5 的為電新、軍工、有色、機械、化工（通信、電子名列第 6 和 7），與實際年度漲跌幅正相關(guān)性較高。若以前五名行業(yè)指數(shù)構(gòu)建等權(quán)模擬組合，截至 2025 年 12 月 23 日累計收益率為 44.8%，相對于滬深 300 超額為 22.2%，12 個日歷 月中，有 11 個月獲得正超額，月勝率超 90%，總體表現(xiàn)較優(yōu)。若直接以每月發(fā)布的 《板塊輪動月報》行業(yè)打分表前五名等權(quán)構(gòu)建模擬組合，2025 年以來樣本外收益率 34.7%，相對滬深 300 超額 14.8%。我們認(rèn)為，牛市的趨勢性行情中對行業(yè)基本面比 較的關(guān)注度應(yīng)高于對交易面比較，發(fā)現(xiàn)景氣邏輯主線買入并持有的策略優(yōu)于輪動交易。 2026 年，我們認(rèn)為值得持續(xù)給以較高基本面附加分的行業(yè)集中在順周期和科技兩方 面，敘事上緊扣頂層政策設(shè)計中頻繁出現(xiàn)的三個提法：科技自立、內(nèi)需、反內(nèi)卷。

2025 年行業(yè)回顧

2025 年至今，上證指數(shù)全年漲幅超過 16%，為 2020 年以來漲幅最大的一年。中 信一級行業(yè)層面，有色金屬和通信行業(yè)領(lǐng)漲，分別上漲 89.9%和 89%，實現(xiàn)斷檔 式領(lǐng)先。

2025 年度行業(yè)打分表結(jié)論和表現(xiàn)回顧

團隊在 2024 年 11 月發(fā)布 2025 年年度策略報告《坐看云起，勝在今朝》，綜合考 慮宏觀與風(fēng)格、三年景氣、估值空間等因素后，全年維度下綜合得分排名前 5 的 為電新、軍工、有色、機械、化工（通信、電子緊隨其后名列第 6 和 7）。與實 際年度漲跌幅正相關(guān)性較高。若以前五名行業(yè)指數(shù)構(gòu)建等權(quán)模擬組合，截至 2025 年 12 月 23 日累計收益率為 44.8%，相對于滬深 300 超額為 22.2%，12 個 日歷月中，有 11 個月獲得正超額，月勝率超 90%，總體表現(xiàn)較優(yōu)。

2025 月度行業(yè)打分表結(jié)論和表現(xiàn)回顧

2025 年以來樣本外收益率 34.7%，相對滬深 300 超額 14.8%，明顯遜于年度行業(yè) 打分表實際效果。對 2026 年的主線行情回顧如下：1）通信：領(lǐng)先性案例包括 6 月開始對其的持續(xù)性配置，而滯后性案例在于未在 10 月提前減配，亦未在 12 月 恢復(fù)配置。2）有色：領(lǐng)先性案例包括 8 月、10 月對其的配置，以及 11 月對其 的減配。但遺憾的是，由于頻繁交易使得組合錯過了 6-7 月的超額收益。3）醫(yī) 藥生物。領(lǐng)先性案例包括 3 月開始對其的配置，以及 6 月份再次配置。而不足之 處在于沒有享受到 4 月和 7 月的超額。

總結(jié)與思考

通過比較年度和月度輪動策略的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)牛市的趨勢性行情中對行業(yè)基本 面比較的關(guān)注度應(yīng)高于對交易面比較，發(fā)現(xiàn)景氣主線然后買入并持有的策略優(yōu)于 輪動交易。我們將強化對行業(yè)景氣度差異的主動跟蹤，給予基本面敘事更高的關(guān) 注度，并增加月度行業(yè)打分表中基本面附加分的權(quán)重。 面對即將徐徐展開的 2026 年，我們認(rèn)為值得持續(xù)給以較高基本面附加分的行業(yè) 集中在順周期和科技兩方面，敘事上緊扣頂層政策設(shè)計中頻繁出現(xiàn)的三個提法： 科技自立、內(nèi)需、反內(nèi)卷，具體或涉及到：電子、通信、軍工；消費者服務(wù)、農(nóng) 業(yè)、商貿(mào)、醫(yī)藥；電新、化工、汽車等一級行業(yè)。