醫藥行業2026年投資策略：創新藥板塊進入精選個股行情，關注出海、腦機接口、AI醫療三大方向.pdf

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時間：2025/12/31
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醫藥行業2026年投資策略：創新藥板塊進入精選個股行情，關注出海、腦機接口、AI醫療三大方向。2025年創新藥迎來β行情，2026年創新藥行情將進入精選個股階段。2025年以來（截至20251205），A股醫藥行業上漲15.9%，跑輸滬深300指數0.65個百分點，行業漲跌幅排名第17。相較于美股納斯達克醫療保健指數和納斯達克生物科技指數、港股恒生醫療保健指數，整體二級市場表現都強于相應指數。今年H股醫藥板塊 IPO融資金額超269.63億港元，H股創新藥板塊配售事件募集總額超363.98億港元。目前板塊配置回到估值PE-TTM 29倍。25Q3剔除主動醫藥基金醫藥配置占比6.7%，略低于標配水平7.83%。從個股表現來看，A股醫藥股超過三分之二實現上漲，其中75家創新藥樣本指數平均漲幅達到54.8%，港股75家創新藥樣本指數漲幅翻倍以上。復盤創新藥板塊行情，2025年初，港股企業陸續達成BD；港股創新藥領先上漲；3月，《政府工作報告》提出“健全藥品價格形成機制，制定創新藥目錄，支持創新藥和醫療器械發展，A股創新藥跟漲。5月隨著PD1/VEGR雙抗首付款12.5億美金BD落地，創新藥迎來加速上漲行情。隨著三季度結束，創新藥迎來高位調整。我們判斷，2026年創新藥板塊將從普漲進入精選個股行情。

2026年，我們看好醫藥出海、腦機接口、AI醫療三大方向。

出海方面：2025年中國創新藥出海節奏顯著提速，截至12月5日，BD出海項目數量已達166項，較2024年全年增加54項；首付款已達63.0億美元，較2024年全年增長超199%；總金額已達1419.7億美元，較2024年全年增長超136.8%。超52%的分子在出海時處于I期臨床及臨床前的早期階段，ADC和雙抗等仍是出海熱點、GLP-1R 靶點新藥在長效化/口服化/多靶點激動/減脂保肌等方向上仍具出海潛力。器械出海方面：2025年7月賽諾醫療冠脈支架獲批FDA PMA進展高度提振市場信心，未來關注國內企業器械產品在美國實現PMA注冊進展。

腦機接口：2025年10月28日，中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議正式發布。具體來看，規劃明確提出：1）前瞻布局未來產業，首次提出推動腦機接口等成為新經濟增長點。2）多個省份陸續推出腦機接口收費標準，類似浙江、湖北已將部分項目納入醫保。3）在醫療健康領域，腦機接口主要適用于中風、四肢癱瘓、脊髓損傷、偏癱、閉鎖綜合癥、肌萎縮側素硬化癥、創傷性腦損傷、帕金森、抑郁癥、睡眠障礙等病癥。腦機接口技術的應用將主要集中在醫療康復領域，特別是幫助中風及脊髓損傷患者恢復行動能力，未來有望拓展至教育、娛樂、工業等領域。

AI醫療：國家五部門于2025年11月聯合印發《關于促進和規范“人工智能+醫療衛生”應用發展的實施意見》，設立了清晰的近期（2027年）與遠期（2030年）目標，系統規劃了覆蓋基層診療、臨床決策、中醫藥、藥物研發等8大方向24項重點應用場景。AI醫療目前已邁入技術融合與行業重構的新階段，持續關注重點應用端的前沿進展與投資機會：1）AI健康管理； 2）AI醫療信息化CDSS輔助臨床決策；3）AI醫學影像輔助診斷；4）AI與手術機器人的融合；5）AI基因測序；6）AI制藥。