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商貿零售行業2026年度投資策略之一：高端消費回暖了嗎？25Q3以來國內高端消費呈現出復蘇態勢：①海南離島免稅：9月銷售額同比轉正、客單價增長拉動效應強，11月 新政實施后首周離島消費勢頭延續。②博彩：拐點或現。③奢侈品&中高端美護&高端地產：25Q3出現亞太銷售轉 正的積極信號。弱化同期基數影響來看高端消費復蘇趨勢亦走強。

我們認為高端消費復蘇信號值得重視，高端消費恢復來源：①高凈值人群對高端消費形成核心支撐，高凈值人群 規模保持穩健。②高凈值人群財富增長&更高的邊際消費傾向。③高端消費結構變化——從傳統奢侈品轉向更具體 驗感和服務價值的消費，精神層面的滿足成為增長核心動力。

本土品牌正在提升高端消費市場份額，共同參與國內高端市場發展。基對于中國市場偏好更深刻的理解，距離中 國消費者更近，供應鏈端的升級等。Z世代年輕消費人群對高端消費貢獻逐步提升，也為高端國貨品牌發展帶來機 遇。

國內更多的高端消費子行業正在進行本土化：本地品牌較早滲透的高端消費領域包括珠寶、酒和美食、酒店，本 土品牌正在提升市占率的領域包括美妝、高端設計、汽車、成衣、鞋。