公用事業(yè)行業(yè)專題：中證全指公用事業(yè)指數(shù)型基金投資價(jià)值分析.pdf

公用事業(yè)行業(yè)專題：中證全指公用事業(yè)指數(shù)型基金投資價(jià)值分析。公用事業(yè)行業(yè)包括電力、燃?xì)?、水?wù)等細(xì)分行業(yè)，具有突出的“剛需”屬性， 長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展較為穩(wěn)健。“雙碳”目標(biāo)政策提出以來，國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)低碳化 轉(zhuǎn)型，天然氣、一次電力及其他能源生產(chǎn)、消費(fèi)規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，逐步替代 化石能源，2024 年天然氣、水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等清潔能源消費(fèi) 量占能源消費(fèi)總量比重為 28.6%，同比上升 2.2 個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)期來看，清潔 低碳能源逐步替代化石能源，電能占終端用能比重不斷提升，電力生產(chǎn)、消 費(fèi)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

全球缺電問題凸顯，AI 推動(dòng)電力投資加速，海外資金超配公用事業(yè)。隨著全 球 AI 發(fā)展和制造業(yè)活動(dòng)復(fù)蘇，全球用電量需求增長(zhǎng)加快，“缺電”問題日 益凸顯，推高電價(jià)并使電力供應(yīng)成為 AI 投資的熱門方向。2023 年以來，美 國(guó) 13F 披露機(jī)構(gòu)對(duì)公用事業(yè)行業(yè)的持倉金額和持倉比例持續(xù)增加，呈現(xiàn)明顯 的超配趨勢(shì)。截至 2025 年 9 月 30 日，13F 披露機(jī)構(gòu)在公用事業(yè)行業(yè)總持股 市值達(dá) 1.49 萬億美元，約占 13F 披露機(jī)構(gòu)持有證券總市值的 2.84%，占公用 事業(yè)行業(yè)股票總市值的 73.4%。

電力：新型電力系統(tǒng)加快建設(shè)背景下，火電盈利模式重塑，收入來源于電量 電價(jià)、輔助服務(wù)及容量電價(jià)，盈利趨于穩(wěn)健；水電步入裝機(jī)低速平穩(wěn)增長(zhǎng)期， 低利率下高分紅高股息屬性突出，穩(wěn)定防御屬性較強(qiáng)；核電機(jī)組核準(zhǔn)常態(tài)化， 即將迎來密集投產(chǎn)期，核電進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期；新能源裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，政策 推動(dòng)新能源消納水平提升，同時(shí)新能源電價(jià)機(jī)制逐步完善，新能源發(fā)電有望 實(shí)現(xiàn)合理收益。

燃?xì)猓呵鍧嵞茉崔D(zhuǎn)型帶動(dòng)消費(fèi)量高增長(zhǎng)，2024 年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量 4235 億方，同比增長(zhǎng) 8.6%。國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布的《能源生產(chǎn)和消費(fèi)革 命戰(zhàn)略（2016-2030）》提出，到 2030 年能源消費(fèi)總量控制在 60 億噸標(biāo)煤 以內(nèi)，天然氣占比達(dá) 15%左右，以 2024 年為基準(zhǔn)，測(cè)算 2030 年我國(guó)天然氣 消費(fèi)量約為 7220 億方，2025-2030 年我國(guó)天然氣消費(fèi)量 CAGR 約為 9.3%。

水務(wù)行業(yè)進(jìn)入成熟期，水價(jià)上調(diào)具備合理性與迫切性。由于水價(jià)調(diào)整必須要 進(jìn)行成本監(jiān)審、召開聽證會(huì)，同時(shí)水價(jià)列入政府 CPI 考核體系，程序繁瑣、 阻力較大、調(diào)整周期較長(zhǎng)，故長(zhǎng)期以來我國(guó)水價(jià)處于很低水平。供水企業(yè)成 本面臨不斷增長(zhǎng)的壓力，成本無法及時(shí)有效傳導(dǎo)致使水務(wù)企業(yè)盈利能力普遍 不佳，部分水務(wù)企業(yè)處于“低水價(jià)+虧損+財(cái)政補(bǔ)貼”的狀態(tài)。在當(dāng)前財(cái)政壓 力加大背景下，通過財(cái)政補(bǔ)貼彌補(bǔ)供水企業(yè)虧損的模式難以持續(xù)，推動(dòng)水價(jià) 上調(diào)和理順價(jià)格機(jī)制具備合理性與迫切性。