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年度復盤&展望二——多資產基金：公募二次增長曲線的核心引擎。2025 年公募固收+基金、公募 FOF 基金的規模回暖無疑為國內踐行多資產投資的管理 人注入了強心劑；展望 2026 年，“存款搬家”預期升溫，機構權益配置倉位行至高位， 影響多資產基金發展的增量資金結構較此前或有一定改變，如何以“不變”應“萬變”， 來迎接可能成為公募的“二次增長曲線”，希望本篇報告針對多資產基金的復盤與思考 可以帶來一定啟示。

2025 年多資產基金發展復盤：重點從海外發展、國內多資產基金表現、公募固收+&FOF 基金發展變化、對另類工具的運用特征、固收+基金權益投資范式變化、爆款&特色產品 案例分析等六大維度出發進行深度復盤，以下為主要結論。

海外現狀：在多資產/多策略的運作載體上更多體現為股債混合、FOF 以及多資 產 ETF 等，其中 FOF 與多資產 ETF 成為美國多資產基金更為重要的代表產品 形式；近 2 年發展亮點更多聚焦在 ETF-FOF 以及全天候多資產 ETF。

國內發展：目前多資產以固收+和 FOF 為主要產品載體，股債恒定 ETF 的落地 將豐富國內多資產基金形式。2025 年公募固收+與 FOF 存量產品均實現了份額 的明顯提升，同比增幅分別為 75.46%、72.17%。大發展的共性原因與資金對于 穩健增強訴求提升、多家機構大力發展多資產或資產配置解決方案等業務有關。

案例思考：從年內爆款產品和特色產品洞察資金偏好，總結來看，固收+爆款更 多體現出機構資金增強彈性、擁抱結構性機會的訴求與偏好，FOF 爆款則是管 理人與頭部渠道合作創新所尋找到的第二增長曲線的結果。特色產品中，資金對 于主題、賽道型等特色固收+有明顯押注，而 FOF 方面，低波動的“固收+FOF” 仍是焦點。

2026 年多資產基金發展展望：回顧以公募基金為代表的資管行業發展變遷，可以發現 依次經歷了主動權益基金與 ETF 產品所引領的發展時代。站在當前時點，公募基金行 業下一個增長極會是什么？本文認為，以固收+、FOF 為代表的泛多元資產和解決方案 的產品及業務形式，將有望成為驅動公募基金二次增長曲線的關鍵。

需求端：2026 年存款搬家預期升溫、機構權益配置倉位行至相對高位，增量資 金結構與此前或有所改變，但確定的是需求端仍蘊含著對多資產基金的大量配置 訴求，在供給視角下如何更好應對資金需求，本文給出四點相應思考。

供給端：1、業務模式方面，強化投研協同的體系化模式，為資產配置能力下注； 2、投研范式方面，在資產與策略廣度已看到積極變化，深度方向的探索將成為 多資產基金實現穩與進之間精細化管理的關鍵；3、產品定位方面，全面打造產 品矩陣、細化產品定位可能是管理人應對增量資金結構變化所需要率先考慮的環 節；4、實踐手段方面，需重視量化研究的投入，從宏觀視角監控、配置模型搭 建、單一資產量化、風控研究等貫穿多資產投研的多個環節提高定量成色，輔助 管理人打造可復制、可回溯的業績。