銀行業2025H2理財公司半年報解讀：規模普漲，低波主線下策略分化.pdf

本文對2025年下半年理財公司半年報進行深入解讀，核心觀點如下：

一、規模與盈利：規模創歷史新高，盈利分化加劇

截至2025年末，多數理財公司管理規模達到歷史新高，行業格局持續優化。5家理財公司規模超2萬億元，招銀理財居首。合資及股份/城商行理財子增速領跑。盈利能力方面，國有行理財子ROE普遍提升，股份/城商行分化顯著，信銀、光大、寧銀ROE居前。城商行理財子對母行營收及中收貢獻度最高。

二、資產配置：低波主線，存款基金加倉，委外占比高

理財公司堅守低波動定位，現金及銀行存款占比多數提升，國有行尤為明顯。債券倉位普遍低于2022年“贖回潮”前水平。公募基金占比明顯提升，工具化屬性增強，頭部理財公司公募規模超千億。非標占比持續回落，權益占比微降且低位徘徊。商品及衍生品、QDII主要由頭部國股行占據優勢。資管產品（委外）占比平均達64%，未見明顯下降。

三、增長驅動：存款搬家與渠道發力

在理財收益下行背景下，規模仍持續高增，主要得益于“存款搬家”和“渠道發力”。2026Q1末理財投資者數量同比增長17.46%，存款客群加速轉化。渠道端通過展示高收益（如成立以來年化收益）加快新發節奏，推動規模擴張，但存在監管難題。

四、展望：低波資產為主，存款結構或調整

預計2026年末理財現金及銀行存款、信用債、公募基金倉位分別為32.6%、35.4%、8.3%，規模分別達12.91萬億元、14.02萬億元、3.28萬億元。同業存款限價可能推動資金從國股行流向城商行，緩解中小行負債壓力，但影響有限。