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非銀金融行業機構行為更新專題：驗證“存款搬家”，居民財富的視角。自 2025 年下半年起，“存款搬家”成為影響資本市場增量資金預期的 關鍵敘事，并在 2026 年一季度得到延續。這一趨勢源于 2022-2023 年期 間居民風險偏好下行導致的“財富定存化”和 2025 年后銀行吸收的高息定 期存款集中到期。在存款利率持續下行的背景下，財富增值保值要求驅動居 民資金尋求更高收益的資產，從而構成了權益市場增量資金的重要來源。

存款搬家敘事下，風險資產迎來增量資金，同時總量流動性保持穩定。 盡管存款搬家為市場帶來增量資金，但其規模遠小于留存在銀行體系內的存 款規模。我們估算約 80-90%的到期存款資金仍將續存于銀行體系，僅約 10-20%會分流至資管產品，這可能帶來 6-13 萬億元規模資管產品增量。存 款遷移在支撐風險資產的同時，并未造成金融體系整體流動性的收縮，存款 搬家是實現資金形態的轉換而非總量收縮，這種環境有利于形成“股強債穩” 的大類資產配置格局。

風險偏好繼續提升，構成 2026 年相比 2025 年的居民財富新故事。經歷 2025 年權益、貴金屬等資產價格上漲后，2026 年以來資金更多流向能提供 彈性收益的保險（尤其是分紅險）和公募基金，而銀行理財增速卻明顯不足； 在公募基金內部，資金明顯偏好風險相對可控的 FOF（基金中基金）和“固 收+”產品，其增長顯著超過主動權益基金。當前居民的風險偏好提升的同 時也存在明顯“天花板”，風格仍以追求穩健收益為核心。

居民增量資金并非負債端的“永動機”，機會延續還要結合資金端和分 子端新變化。考慮到居民存款搬家敘事起點很大程度上依賴于 2023-2024 年高息存款的集中到期，預計 2026 年下半年，判斷存款搬家的規模增速將 放緩。后續主動權益基金規模能否持續擴張，不僅依賴資金面的推動，更需 要得到新的資金面（如海外增量資金買入中國核心資產）和業績基本面預期 （即估值“分子端”）支撐，這包括宏觀經濟企穩向好、公司業績超預期等。