金融工程及基金研究：從信用工具到財(cái)富方案，兩融與私募的業(yè)務(wù)協(xié)同與增長(zhǎng)新路徑.pdf

金融工程及基金研究：從信用工具到財(cái)富方案，兩融與私募的業(yè)務(wù)協(xié)同與增長(zhǎng)新路徑。本文從近期兩融發(fā)展趨勢(shì)出發(fā)，重點(diǎn)分析其工具價(jià)值優(yōu)勢(shì)、私募策 略布局，及其為券商綜合創(chuàng)收帶來(lái)的新模式。首先從兩融發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看， 政策環(huán)境不斷優(yōu)化，兩融規(guī)模明顯提升，市場(chǎng)情緒近期高漲。兩融工具 優(yōu)勢(shì)方面，其多元化價(jià)值主要體現(xiàn)在：能夠提升資金使用效率、優(yōu)化組 合構(gòu)建、充分表達(dá)多空觀點(diǎn)、捕捉全市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)以及優(yōu)化 FOF 與復(fù)合 策略結(jié)構(gòu)。私募兩融策略布局方面，整體相對(duì)偏好杠桿投資策略與股票 多空策略。最后，我們探討了券商如何依托兩融業(yè)務(wù)構(gòu)建綜合創(chuàng)收新模 式，具體路徑包括拓展客戶群體、深化代銷(xiāo)合作、升級(jí)服務(wù)體系等。

引言：近期兩融的市場(chǎng)關(guān)注度提升

近期兩融的市場(chǎng)關(guān)注度提升，主要得益于政策環(huán)境優(yōu)化與市場(chǎng)情緒 回暖共同驅(qū)動(dòng)。首先，政策層面適度寬松與規(guī)則優(yōu)化并行，業(yè)務(wù)層 面多家券商上調(diào)兩融規(guī)模上限。再者，兩融余額創(chuàng)新高，賬戶數(shù)量 不斷提升；交易熱度和新開(kāi)賬戶數(shù)均處于較高水平。在這一背景下， 我們基于兩融交易額構(gòu)建A 股擇時(shí)策略，策略月度總勝率 60%，年 化收益 16.13%，相對(duì)同期萬(wàn)得全 A 的年化超額 6.62%。

兩融工具的多元化價(jià)值

第一，資金使用效率明顯提升，利用保證金交易機(jī)制，在不增加本 金的情況下提升資金利用率；第二，組合優(yōu)化更加高效，打破了傳 統(tǒng)組合構(gòu)建的現(xiàn)金約束、賣(mài)空限制等；第三，觀點(diǎn)表達(dá)更加充分， 可將負(fù)面觀點(diǎn)直接轉(zhuǎn)化為空頭頭寸，我們結(jié)合多因子優(yōu)選股票組合 進(jìn)一步驗(yàn)證多空觀點(diǎn)的充分表達(dá)能夠提升組合業(yè)績(jī)；第四，捕捉全 市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)，在維持相同風(fēng)險(xiǎn)敞口的基礎(chǔ)上，通過(guò)多空兩端交易 增厚組合的超額收益；第五，優(yōu)化 FOF 與復(fù)合策略產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成 更具靈活性的組合管理模式，同時(shí)優(yōu)化組合的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)特征。

私募管理人兩融策略的布局特征

私募管理人的兩融產(chǎn)品布局呈現(xiàn)明顯偏好：一是主要利用融資功能 的杠桿投資策略，適用于風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、看多未來(lái)市場(chǎng)的積極型 投資者；二是股票多空策略，適用于風(fēng)險(xiǎn)偏好適中、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健 增值的投資者。具體到兩融工具應(yīng)用層面，融券賣(mài)空主要應(yīng)用于股 票中性策略與股票多空策略的空頭端構(gòu)建，而杠桿投資可在不同的 底層策略中進(jìn)行融資操作。

券商以?xún)扇跇I(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)綜合創(chuàng)收新模式

券商基于兩融業(yè)務(wù)構(gòu)建綜合創(chuàng)收新模式，具體包括：券商發(fā)力兩融 業(yè)務(wù)，客戶數(shù)與利息收入雙升；搭建兩融+產(chǎn)品體系，深化私募代銷(xiāo) 合作；以策略產(chǎn)品為抓手，多維升級(jí)提升客戶黏性；驅(qū)動(dòng)綜合金融 服務(wù)轉(zhuǎn)型，全方位提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。