中國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)：交易主題從貝塔轉(zhuǎn)向可預(yù)見性，以更高確定性的復(fù)利型標(biāo)的布局2026年；調(diào)整9家公司評(píng)級(jí)，上調(diào)藥明康德藥明合.pdf

中國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)：交易主題從貝塔轉(zhuǎn)向可預(yù)見性，以更高確定性的復(fù)利型標(biāo)的布局2026年；調(diào)整9家公司評(píng)級(jí)，上調(diào)藥明康德藥明合。交易主題從“出海貝塔”轉(zhuǎn)向“由可預(yù)見性驅(qū)動(dòng)的超額收益”：2025年中國(guó)醫(yī)療保健 板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要受新興資產(chǎn)全球擴(kuò)張的推動(dòng)。創(chuàng)新藥/制藥和CRO/CDMO板塊領(lǐng) 漲，與其他回報(bào)為負(fù)的領(lǐng)域形成對(duì)比。這輪“出海貝塔”行情為市場(chǎng)注入了流動(dòng)性， 并開啟了中國(guó)創(chuàng)新生態(tài)持續(xù)多年的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。這一趨勢(shì)可能在2026年持續(xù)，投資者 正在更多地將全球管線價(jià)值計(jì)入估值。因此，板塊投資正從基于授權(quán)交易預(yù)期的貝塔 交易轉(zhuǎn)向關(guān)注可證明的執(zhí)行能力。我們認(rèn)為，要在2026年獲得超額回報(bào)將更多地有賴 于關(guān)鍵數(shù)據(jù)讀出、切實(shí)的交易達(dá)成以及盈利兌現(xiàn)/拐點(diǎn)。

人工智能、新型藥物和顛覆性醫(yī)療科技：2026年，人工智能在醫(yī)療保健領(lǐng)域的應(yīng)用將 繼續(xù)推進(jìn)。在創(chuàng)新藥/制藥領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)中國(guó)在新型藥物領(lǐng)域的領(lǐng)先地位將得到鞏 固，關(guān)注重點(diǎn)包括下一代ADC（如新型載荷、雙載荷、雙特異性ADC）和新型偶聯(lián)藥 物、創(chuàng)新的雙特異性抗體和T細(xì)胞銜接器、新興的寡核苷酸藥物（siRNA/ASO）以及用 于免疫學(xué)和心臟病學(xué)的口服環(huán)肽。對(duì)于醫(yī)療科技領(lǐng)域，在新的國(guó)家醫(yī)保支付規(guī)則推動(dòng) 下，2026年可能成為手術(shù)機(jī)器人商業(yè)化的關(guān)鍵一年，腦機(jī)接口技術(shù)的突破有望帶來重 大驚喜。