通領(lǐng)科技北交所新股申購(gòu)報(bào)告：汽車(chē)內(nèi)飾件小巨人，以INSIMD工藝定義高端內(nèi)飾.pdf

通領(lǐng)科技北交所新股申購(gòu)報(bào)告：汽車(chē)內(nèi)飾件小巨人，以INSIMD工藝定義高端內(nèi)飾。

汽車(chē)內(nèi)飾件小巨人，深耕行業(yè)近十年進(jìn)入 30 余家主機(jī)廠的供應(yīng)鏈體系

公司主要從事汽車(chē)內(nèi)飾件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。近年以來(lái)獲得了“國(guó)家級(jí)專(zhuān)精 特新小巨人企業(yè)”“上海市專(zhuān)精特新中小企業(yè)”及“上海市制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)” 等稱(chēng)號(hào)。截至 2025 年 12 月 2 日，公司已獲取專(zhuān)利 127 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利 44 項(xiàng)。 公司主要產(chǎn)品分為汽車(chē)內(nèi)飾件以及模具，其中汽車(chē)內(nèi)飾件為主要營(yíng)收來(lái)源。經(jīng)過(guò) 多年的深耕積累，公司已經(jīng)進(jìn)入了諸如一汽大眾、北美大眾、北美通用、上汽大 眾、上汽通用、比亞迪、斯柯達(dá)、福建奔馳、客戶(hù) T、客戶(hù) X、捷豹路虎、一汽 豐田及廣汽豐田等 30 余家國(guó)內(nèi)外主機(jī)廠的供應(yīng)鏈體系。2022 年至 2024 年，公 司營(yíng)收整體保持增長(zhǎng)，分別為 8.92 億元、10.13 億元以及 10.66 億元。2022 年至 2024 年，公司歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，分別為 0.65 億元、1.12 億元以及 1.31 億元。 公司主要營(yíng)收來(lái)自于門(mén)板飾條以及主儀表飾板兩類(lèi)產(chǎn)品。

汽車(chē)內(nèi)飾件行業(yè)存在較大發(fā)展空間，公司 INS、IMD 的工藝水平領(lǐng)先

汽車(chē)內(nèi)飾系統(tǒng)的設(shè)計(jì)工作量占到車(chē)型設(shè)計(jì)工作量的 60%以上。根據(jù)北京歐立信調(diào) 研中心，中國(guó)汽車(chē)內(nèi)飾件的市場(chǎng)規(guī)模有望從 2024 年的 2,311 億元上升到 2029 年 的 2,765 億元，存在較大的發(fā)展空間。根據(jù)公司問(wèn)詢(xún)函回復(fù)，以 2024 年乘用車(chē) 產(chǎn)量數(shù)據(jù)以及 2022 至 2025H1 的公司產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)計(jì)算，公司各細(xì)分產(chǎn)品國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)合計(jì)共 95.41 億元，全球市場(chǎng)合計(jì)共 234.98 億元。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù) 測(cè)以及近年來(lái)的市場(chǎng)情況，未來(lái)該市場(chǎng)規(guī)模可保持 4-5%的增速。根據(jù)公司問(wèn)詢(xún) 函回復(fù)，按照不同動(dòng)力類(lèi)型乘用車(chē)產(chǎn)量計(jì)算，公司主要產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模合 計(jì)為 104.20 億元，全球市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)為 247.31 億元。公司的研發(fā)模式具體包括 先導(dǎo)式研發(fā)及同步開(kāi)發(fā)兩種模式。INS、IMD 的工藝創(chuàng)新為公司貢獻(xiàn)了主要營(yíng)收， 與行業(yè)通用技術(shù)相比，公司的工藝技術(shù)從生產(chǎn)產(chǎn)品的美觀性、性能指標(biāo)、工藝路 徑或產(chǎn)品的生產(chǎn)效率、合格率等方面有較為明顯的提升或者改善。

研發(fā)強(qiáng)、毛利高，可比公司 PE 2024 均值為 24.34X

基于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)情況，我們共選取了五家同行業(yè)可比公司進(jìn)行可比估值。分 別為岱美股份、常熟汽飾、新泉股份、福賽科技以及駿創(chuàng)科技。與同行業(yè)可比公 司進(jìn)行相比，公司毛利率較高，2021 年至 2025 年前三季度，同行業(yè)可比公司毛 利率均值分別為 25%、24%、24%、22%以及 21%。公司分別為 21%、23%、26%、 29%以及 32%。公司相較于同行業(yè)可比公司外銷(xiāo)占比高、存貨周轉(zhuǎn)率較快、研發(fā) 能力強(qiáng)。可比公司 PE 2024 均值為 24.34X，兩年?duì)I收 CAGR 均值為 25%，2024 年毛利率均值 22%，凈利率均值為 8%。公司兩年?duì)I收 CAGR 為 9%，2024 年 毛利率 29%，凈利率均值為 12%。