基礎(chǔ)化工行業(yè)研究：黃磷，供需格局有望逐步向好，硫磺價(jià)格高企或?qū)⒅凭皻馍闲?pdf

基礎(chǔ)化工行業(yè)研究：黃磷，供需格局有望逐步向好，硫磺價(jià)格高企或?qū)⒅凭皻馍闲小?/p>

供給側(cè)：產(chǎn)能區(qū)域集中特征較為明顯，新增產(chǎn)能受嚴(yán)格約束

黃磷供給主要集中于黔滇鄂川，小產(chǎn)能相對(duì)較多。黃磷產(chǎn)地集中在云南、四川、貴州和湖北等磷礦資源和水電資 源豐富地區(qū)，其中湖北以自用配套為主，市場(chǎng)供應(yīng)主要靠云南、四川、貴州，2025 年云南黃磷產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)總產(chǎn) 量的 46%。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，5 萬(wàn)噸以下產(chǎn)能占比約為 47%，3 萬(wàn)噸以下產(chǎn)能占比約為 27%，2 萬(wàn)噸以下產(chǎn)能占比約為 14%。

政策端嚴(yán)控新增產(chǎn)能與能耗標(biāo)準(zhǔn)，淘汰落后產(chǎn)能大勢(shì)所趨。“十四五”以來(lái)，針對(duì)黃磷行業(yè)政策層面以嚴(yán)控新增 產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能和節(jié)能降碳為主線：《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》明確提出“嚴(yán)控尿素、磷銨、電石、燒 堿、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能，新建項(xiàng)目應(yīng)實(shí)施產(chǎn)能等量或減量置換”。《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024 年本）》明確 將單臺(tái)產(chǎn)能 5000 噸/年以下黃磷生產(chǎn)裝置列為淘汰類產(chǎn)能；能耗方面，《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí) 實(shí)施指南（2022 年版）》明確提出“到 2025 年，黃磷領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能比例達(dá)到 30%，能效基準(zhǔn)水平以 下產(chǎn)能基本清零”。

需求側(cè)：熱法磷酸與草甘膦等下游占比較高，表觀消費(fèi)量穩(wěn)步提升

黃磷下游最主要用于熱法磷酸（33%）、草甘膦（27%）、三氯化磷（24%），近五年國(guó)內(nèi)黃磷表觀消費(fèi)量呈現(xiàn)波動(dòng)上 升趨勢(shì)，2025 年表觀消費(fèi)量約為 100.19 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 18%。草甘膦等傳統(tǒng)領(lǐng)域近年來(lái)需求相對(duì)趨于穩(wěn)定，六 氟磷酸鋰為代表的新能源需求高速增長(zhǎng)。

硫磺漲價(jià)推高濕法路線成本，或?qū)㈤g接為熱法磷酸與黃磷提供漲價(jià)空間。根據(jù)《熱法磷酸與濕法工業(yè)磷酸的技術(shù) 經(jīng)濟(jì)分析》，生產(chǎn)單噸濕法工業(yè)磷酸需要消耗硫磺 1.292 噸，以 25 年年初為基準(zhǔn)，截至 2026 年 2 月 4 日國(guó)產(chǎn)硫 磺價(jià)格為 4065 元/噸，累計(jì)上漲 2569 元/噸，累計(jì)漲幅約為 172%，根據(jù)硫磺單耗計(jì)算累計(jì)抬高濕法工業(yè)磷酸單 噸生產(chǎn)成本 3319 元。2025 年 5 月以來(lái)熱法磷酸價(jià)格開始低于濕法磷酸，且價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，同時(shí)熱法磷酸相 較于濕法純度較高，因此熱法磷酸在硫磺價(jià)格上漲的背景下性價(jià)比相對(duì)提升。

SMM 預(yù)計(jì)，2026 年硫磺供給增量不及需求增量，價(jià)格高位運(yùn)行且易漲難跌。若后市俄羅斯供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期或新 能源投產(chǎn)超預(yù)期，價(jià)格存在持續(xù)上行可能。若硫磺價(jià)格繼續(xù)上漲，濕法工藝成本將進(jìn)一步提升，從而間接為熱法 磷酸與原材料黃磷提供價(jià)格上行空間。