泰格醫(yī)藥公司研究報(bào)告：臨床CRO龍頭，揚(yáng)帆啟航新征程.pdf

泰格醫(yī)藥公司研究報(bào)告：臨床CRO龍頭，揚(yáng)帆啟航新征程。摘要：國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥投融資景氣度持續(xù)上行，臨床 CRO 需求也將持續(xù) 擴(kuò)容。國(guó)內(nèi)臨床 CRO 行業(yè)經(jīng)歷激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，供給優(yōu)化，泰格醫(yī)藥 龍頭市占率持續(xù)提升，新簽訂單加速，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)修復(fù)增 長(zhǎng)潛力大。

國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥投融資景氣度持續(xù)改善，疊加美元降息周期、創(chuàng)新藥出海 浪潮延續(xù)等，臨床 CRO 行業(yè)需求有望持續(xù)擴(kuò)容。根據(jù) Frost&Sullivan， 2024 年全球醫(yī)藥研發(fā)外包滲透率已超 50%，預(yù)計(jì) 2033 年將提升至約 65%，行業(yè)增長(zhǎng)空間明確。國(guó)內(nèi)臨床 CRO 行業(yè)在經(jīng)歷 2021-2022 年企業(yè) 數(shù)量快速擴(kuò)張與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)后，已進(jìn)入供給出清、格局優(yōu)化階段，行業(yè) 集中度顯著提升。2019-2023 年，泰格醫(yī)藥在中國(guó)臨床 CRO 市場(chǎng)份額由 8.7%提升至 12.8%，國(guó)產(chǎn)替代與頭部集中趨勢(shì)清晰，公司作為國(guó)內(nèi)臨床 CRO 龍頭有望充分受益于行業(yè)復(fù)蘇與份額提升雙重紅利。

泰格醫(yī)藥依托臨床 CRO 龍頭地位，CTS 與 CRLS 業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，全球 注冊(cè)申報(bào)、器械服務(wù)、藥物警戒、AI 醫(yī)學(xué)翻譯及數(shù)字化臨床等核心業(yè) 務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。核心業(yè)務(wù)矩陣的多元化布局有效對(duì)沖行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)一步拓寬盈利邊界。2024 年新增 FDA IND 項(xiàng)目 39 個(gè)、完成 31 項(xiàng) FDA IND 申報(bào)并獲臨床批件，彰顯了公司在海外注冊(cè)申報(bào)領(lǐng)域的行業(yè) 領(lǐng)先實(shí)力。公司憑借全鏈條一體化服務(wù)能力、全球化布局、深度數(shù)字化 賦能及優(yōu)質(zhì)臨床資源網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)構(gòu)筑核心壁壘，在行業(yè)供給出清、創(chuàng)新 藥投融資回暖等的背景下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，龍頭地位持續(xù)夯實(shí)。

泰格醫(yī)藥龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)護(hù)城河持續(xù)強(qiáng)化，海外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張， 伴隨行業(yè)景氣度上行，業(yè)績(jī)修復(fù)可期。公司以臨床 CRO 為核心，提供 全流程、一站式新藥研發(fā)解決方案，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化：1）客戶粘性 強(qiáng)：截止 2025 年 11 月新簽訂單中 MNC、國(guó)內(nèi) pharma 占比為 25%、 11%；2）項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)與臨床資源豐富：覆蓋中國(guó) 150+城市，合作中心超 1100 家；3）海外業(yè)務(wù)布局不斷完善，截至 2025H1 覆蓋全球 33 個(gè)國(guó)家， 累計(jì)國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)(MRCT)項(xiàng)目 150 個(gè)。4）兼具規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)。 當(dāng)前創(chuàng)新藥投融資景氣度上行，公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示 2025 年凈新增訂單 同比增長(zhǎng) 13%-25%，增長(zhǎng)環(huán)比提速。同時(shí)行業(yè)供給格局優(yōu)化，我們認(rèn)為 公司將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)修復(fù)高增長(zhǎng)可期。