美聯(lián)儲基礎(chǔ)研究系列（一）：美國中央銀行制度的百年博弈與美聯(lián)儲的誕生.pdf

美聯(lián)儲基礎(chǔ)研究系列（一）：美國中央銀行制度的百年博弈與美聯(lián)儲的誕生。

一波三折：中央銀行制度的百年博弈

在美聯(lián)儲正式成立之前，美國中央銀行制度曾經(jīng)歷多次更迭。在 1913年正式 設(shè)立美聯(lián)儲之前，美國曾兩度嘗試建立中央銀行：美國第一銀行（1791年–1811 年）與美國第二銀行（1816年–1836年），但都因政治博弈、地方利益沖突未 能持續(xù)，最終導(dǎo)致制度真空。以杰克遜為首的民主共和黨人視央行為聯(lián)邦擴權(quán) 工具，1832 年其否決第二銀行續(xù)期案凸顯了聯(lián)邦與地方的權(quán)力之爭。同時， 這兩家銀行被批為“東北部精英代理人”，信貸資源過度傾向東部，加劇區(qū)域 矛盾。州立銀行擔憂市場份額被蠶食，持續(xù)游說限制央行特權(quán)；而第二銀行私 人控股性質(zhì)又與民粹主義相悖。此外，第一銀行外資控股 70%引發(fā)經(jīng)濟主權(quán) 擔憂，為反對者提供了有力論據(jù)。第二銀行關(guān)停后，曾出現(xiàn)史稱“自由銀行時 期”的小銀行熱潮。最終由于頻繁出現(xiàn)擠兌等金融危機，國會決定重新考慮建 立央行。

建章立制：美聯(lián)儲的基本職能與機構(gòu)組成

中央銀行是一國貨幣和金融系統(tǒng)的中心，核心任務(wù)主要有三：1）穩(wěn)定經(jīng)濟增 長，運用貨幣政策工具調(diào)控市場利率，以最大化就業(yè)、穩(wěn)定物價和維持適度的 長期利率，促進宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長；2）金融穩(wěn)定，充當最后貸款人，緩解 金融恐慌或危機，維持金融體系的正常運行；3）金融監(jiān)管，對監(jiān)管范圍內(nèi)的 金融機構(gòu)進行直接或間接的監(jiān)督管理，防范金融風險積聚與爆發(fā)，保護消費者 權(quán)益。具體而言，美聯(lián)儲作為美國中央銀行，根據(jù)《聯(lián)邦儲備系統(tǒng)：目的與職 能》（The Federal Reserve System: Purposes & Functions）規(guī)定，其職 能體系圍繞五大支柱展開。其中，貨幣政策在五大支柱中處于核心地位，是實 現(xiàn)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的主導(dǎo)工具；金融機構(gòu)監(jiān)管與消費者保護能則構(gòu)成制度保障， 通過規(guī)范微觀主體行為防范風險積聚；而“最后貸款人”與全國性支付清算服 務(wù)則發(fā)揮危機預(yù)防和底層金融設(shè)施支撐作用，確保金融基礎(chǔ)設(shè)施在極端情況下 仍能穩(wěn)健運行。

就貨幣職能而言，美聯(lián)儲貨幣政策的變遷，可視作美國貨幣政策與財政政 策“誰居主導(dǎo)”的博弈歷程。財政政策的制定和實施主體是國會、總統(tǒng)及 財政部，主要工具是稅收、支出和舉債，其與美聯(lián)儲的工具之間具有交互 影響：美聯(lián)儲的利率調(diào)節(jié)以及國債買賣可能影響國債供需及利率，財政收 支及債務(wù)狀態(tài)也會通過影響就業(yè)和價格水平而影響貨幣政策效果。不過由 于貨幣政策具有法定且明確的價格穩(wěn)定目標，而財政政策目標首要關(guān)注經(jīng) 濟增長，因而這兩種政策的關(guān)系一直處于相互依賴又相互沖突狀態(tài)，其中 貫穿著財政政策主導(dǎo)或貨幣政策主導(dǎo)的階段，也即美聯(lián)儲及貨幣政策獨立 性的演進過程。就監(jiān)管職能而言，美聯(lián)儲具體的監(jiān)管內(nèi)容涵蓋制定審慎性 規(guī)則、強制報告和記錄義務(wù)、批準或禁止某項業(yè)務(wù)、開展檢查和執(zhí)法行動 等。自 1913 年成立以來，美聯(lián)儲的監(jiān)管對象不斷增多，監(jiān)管權(quán)力經(jīng)歷了 擴張-縮窄-再擴張的過程。