精釀啤酒行業專題報告—金星啤酒招股書梳理.pdf

精釀啤酒行業專題報告—金星啤酒招股書梳理。我國精釀啤酒行業呈現結構性繁榮。根據灼識咨詢數據，零售額口徑下2024年我國啤酒市場規模口徑達7347億元，2019-2024年CAGR為4.0%， 預計至2029年達9293億元，繼續以4.8%的復合增速維持擴容。當前我國啤酒行業已進入成熟期，其中精釀啤酒呈現結構性繁榮，2019-2024年 零售額口徑下我國精釀啤酒市場規模從125億元增長至632億元，CAGR高達38.3%，遠高于工業啤酒的2.6%，未來5年預計繼續以23.6%的復合增 速增長至1821億元，呈現出結構性繁榮。2024年精釀啤酒占我國啤酒市場的比重按零售額和按銷量口徑分別為9%/5%，較2019年提升 7pct/4pct，至2029年預計分別提升11pct/6pct至20%/11%。我們認為，工業啤酒一定程度上追求的是口味上的最大公約數和規模化及標準化生 產的高效率，因此產品本身同質化相對較高；相比之下，“精釀啤酒”本質上代表的則是啤酒品類的品質化和差異化表達，是行業的一種高端化方 向，迎合了當前我國啤酒消費市場多樣化、個性化、悅己消費等一系列需求趨勢，也賦予供給端較為廣闊的創新空間。

金星啤酒：創新突圍的精釀啤酒新勢力。以2024年及截至25Q3零售額計，公司是位列中國啤酒行業第八大企業，公司聚焦精釀賽道并不斷創新， 以截至25Q3零售額計，公司是中國精釀啤酒第三大企業和中國最大的風味精釀啤酒企業，市占率達14.6%。2023年、2024年以及2025Q1-3，公 司SKU數量分別為229、241及166個。

營收加速增長，盈利能力提升強勁。2023、2024、2025Q1-3，公司營業收入分別實現3.6、7.3、11.1億元，公司營收于2024年8月推出首款中 式精釀啤酒后迎來加速增長（經測算24Q4單季度實現營收3.5億元，與23年全年基本相當），并于2025年進一步提速，2024、2025Q1-3公司營 收同比增速分別高達105%、191%，至2025Q1-3，公司中式精釀啤酒營收實現8.7億元，同比增長2332%，營收占比達78%。 2023/2024/2025Q1-3公司歸母凈利率分別為3.4%/17.2%/27.5%，2024/2025Q1-3分別較同期提升13.7/20.8pct，盈利能力提升強勁，主要得 益于公司中式精釀啤酒產品放量公司產品結構改善顯著，驅動公司毛利率從2023年的27.3%提升至25Q1-3的47.0%，同時公司費率下降較多。