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基礎化工行業周報：磷資源戰略意義提升，關注資源豐富及產業完備的頭部企業。特朗普將元素磷列入國防關鍵物資清單，磷資源戰略意義提升。2 月 18 日，美 國總統特朗普簽署行政令，依據《國防生產法》，正式將元素磷和草甘膦類除草 劑列入國防關鍵物資清單。我們認為此舉標志著磷資源在戰略版圖中的定義發生 了根本性變化：其不僅是保障糧食安全的“農業生命線”，更因在半導體（如電 子級磷烷、三氯氧磷等）、新型電池（如磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等）等領域的重 要作用，被賦予了與關鍵礦產同等的戰略權重。根據 USGS 數據，2025 年美國 磷礦石產量約為 2000 萬噸，位列全球第 3；美國磷礦石儲量約為 10 億噸，對 應儲采比僅為 50 年。考慮到全球磷礦分布的高度不均衡，此項政策將直接推升 磷資源的戰略溢價，磷化工行業估值體系有望迎來系統性重塑。

春耕將至，磷肥需求旺季來臨提振行業景氣。2 月 3 日，新華社發布《中共中央 國務院關于錨定農業農村現代化扎實推進鄉村全面振興的意見》。該意見強調， “十五五”時期需加快建設農業強國，2026 年作為“十五五”開局之年，做好 “三農”工作至關重要。2 月 5 日，發改委發布《關于做好 2026 年春耕及全年 化肥保供穩價工作的通知》，該通知從生產、運輸、儲備、進出口、監管及施用 等方面為 2026 年春耕及化肥保供工作提供了具體的工作指引。隨著春耕臨近， 農業生產步入磷肥消耗的傳統旺季，在保糧穩產的剛性約束下，磷肥市場有望呈 現出較為強勁的補庫動力，進而有望推動磷肥相關產品價格及盈利能力的好轉。

磷礦石價格維持高位，行業景氣延續。根據 iFinD 數據，截至 2 月 27 日國內磷 礦石價格仍維持 1058 元/噸的高位價格，相較于 2025 年同期未發生變化。磷礦 石景氣度的持續，源于資源稟賦的天然約束與環保門檻的持續抬升：一方面，高 品位磷礦石存量有限，新增產能審批周期長、難度大；另一方面，受礦山“配套 化、自用化”布局影響，市場上可流通的現貨礦石規模持續收縮。

磷肥環節盈利能力仍較低，關注磷銨龍頭產業鏈優勢。由于磷礦石、硫磺及硫酸 等原材料價格在高位波動，磷酸一銨及磷酸二銨等磷肥產品盈利空間受原料成本 擠壓。雖然前期行業協會通過推動磷肥挺價一定程度緩解了經營壓力，但磷銨產 品價格的上調幅度仍難以完全覆蓋原料成本的系統性上行，行業整體盈利能力承 壓。根據百川盈孚數據，截至 2026 年 2 月 27 日磷酸一銨和磷酸二銨的行業平 均毛利潤分別為-337 元/噸和-568 元/噸。在此背景下，企業間盈利分化進一步 加劇。具備上游磷礦石、硫酸、合成氨等核心原料資源與配套能力的頭部企業， 依托完整的一體化產業鏈布局，在原料自給、成本平滑及內部協同方面優勢明顯， 能夠有效對沖外采原料價格波動帶來的沖擊，從而維持相對穩健的盈利水平。