日本消費行業1月跟蹤報告：入境消費走弱，內需強勁托底.pdf

日本消費行業1月跟蹤報告：入境消費走弱，內需強勁托底。宏觀：通脹放緩，消費者信心回暖。1 月日本消費者信心指數錄得 37.9，較 12 月的 37.2 回升，創 2024 年 4 月以來 新高。本輪信心指數回升呈現全面修復格局。25 年 12 月實際工資同比收縮 0.1%，較 11 月的 2.8%降幅大幅收窄， 連續 12 個月負增長的態勢仍未打破，但已降至本輪收縮以來的最低水平。1 月日本核心 CPI 同比上升 2.0%，較 12 月的 2.4%回落 0.4 個百分點，為 2024 年 1 月以來最低。本輪通脹放緩主要受以下因素驅動：一是去年燃料補貼退 出形成的高基數效應消退，疊加 1 月汽油附加稅取消與電力、天然氣補貼持續，能源價格延續負增長；二是食品價 格漲幅從 12 月的 5.1%收窄至 3.9%，帶動整體物價下行。

行業：入境消費走弱，內需強勁托底。1）必選消費保持韌性，渠道強弱分化顯著。食品、日用品、藥品等剛需品 類穩健，永旺、711、PPIH 等龍頭同店銷售均實現增長；軟飲料、酒類受前期提價影響整體銷量小幅下滑；2）入 境消費低迷，本土消費托底。受春節錯峰與中國客源大幅回落影響，訪日游客同比下降，免稅銷售額同比下滑 19.1%；但本土消費強勁增長，推動百貨店銷售額同比+2.3%。3）天氣與假期效應凸顯，成本與提價繼續影響行業 格局。寒冬天氣利好冬裝、滑雪及溫泉相關消費，新年假期與情人節前置需求帶動零售景氣；綠茶原料漲價、上 游成本仍處高位，飲料、食品企業提價持續壓制銷量，但頭部品牌憑借份額與產品結構優勢保持相對強勢。

必選公司：必需品零售，1 月 PPIH/永旺/711 同店銷售同比+7.4%/+3.6%/+1.6%。藥妝店，Matsukiyo Cocokara 1 月同 店銷售收入/客流量/客單價分別同比+0.4%/-0.8%/+1.1%。鶴羽控股 1 月同店銷售收入/客流量/客單價分別同比 +2.3%/-0.3%/+2.6%。軟飲料，1 月三得利軟飲料銷量同比增加 1%。朝日 1 月軟飲料銷量下滑 16%。受全球抹茶需 求爆發、核心產區減產及茶農轉產影響，日本綠茶原材料價格大幅上漲，疊加其他成本壓力，多家軟飲料企業自 25 年 10 月起陸續提價；酒類，1 月麒麟啤酒本土收入同比+8%，一番榨銷量同比+5%，RTD 收入同比+16%。朝日 1 月啤酒銷量下滑 11%，Super Dry 銷量下滑 9%，盡管本月銷量有所復蘇，但進程仍較緩慢。

可選公司：餐飲，1 月薩莉亞/Food&Life/麥當勞/Skylark/食其家/Toridoll 同店收入同比分別+14.8%/+12.4%/+11.7%/ +10.3%/+7.0%/+0.7%。服裝，ABC-MART/Workman/島村服飾/優衣庫同店銷售收入同比+14.0%/+10.8%/+5.9%/ +2.2%。百貨，1 月日本全國百貨商店銷售額 4915 億日元，同比上升 2.3%。1 月丸井/高島屋/三越伊勢丹百貨商店 收入同比+13.1%/+5.5%/+3.9%。1 月日本百貨店銷售額同比+2.3%、進店客數+1.6%，靠本土消費強勁完全抵消入境 免稅銷售-19.1%的下滑。專賣店，良品計劃/Nitori 同店銷售同比+2.6%/-1.0%。酒店，Japan Hotel Reit 1 月收入同比 +1.4%，RevPAR 同比+0.1%，入住率 79%。

股市：2 月消費行業多數上漲。紡織服裝/食品飲料/零售業/服務業分別+13.1%/+10.6%/+7.7%/-10.8%。必選消費 中，家居用品領漲，漲幅為 6.9%，軟飲料領跌，跌幅為 4.0%。可選消費中，鞋履和服裝及奢侈品領漲，漲幅分別 為 21.0%和 14.0%。商社及批發/食品飲料/零售 ETF 分別凈流入+1717/+497/+0 萬美元。商社及批發/零售/食品飲料 PE 歷史分位數為 95%/90%/72%。