戰(zhàn)略看多中游制造系列三：如何具象化和跟蹤中游制造的價(jià)格？.pdf

戰(zhàn)略看多中游制造系列三：如何具象化和跟蹤中游制造的價(jià)格？核心觀點(diǎn)：中游制造涵蓋的行業(yè)廣泛且產(chǎn)品大多非標(biāo)準(zhǔn)化，本篇報(bào)告核心是選 取重點(diǎn)行業(yè)的代表性的 10 個(gè)產(chǎn)成品/核心部件/原材料價(jià)格，具象化和跟蹤中 游制造價(jià)格，對(duì)齊 PPI 口徑和市場(chǎng)感知的“價(jià)格顆粒度”。10 個(gè)跟蹤價(jià)格指標(biāo) 中，今年以來(lái) 8 個(gè)都在上漲（趨勢(shì)重于幅度）。

為什么關(guān)注中游制造的價(jià)格？ 中游制造是今年經(jīng)濟(jì)基本面中景氣度最確定的方向，未來(lái)幾年，受益于技術(shù)升 級(jí)和全球秩序重構(gòu)之下的供給恐慌，或迎來(lái)我國(guó)中游制造的戰(zhàn)略時(shí)代。 對(duì)于物價(jià)而言，其一，中游制造價(jià)格對(duì) PPI 的影響在逐年擴(kuò)大，PPI 權(quán)重近十 年來(lái)提升約 6 個(gè)百分點(diǎn)至 41%；其二，隨著供需格局持續(xù)優(yōu)化，中游制造 PPI 環(huán)比已連續(xù)四個(gè)月上漲，將是帶動(dòng) PPI 回升的主要內(nèi)生動(dòng)能。

一、計(jì)算機(jī)通信電子 PPI：存儲(chǔ)芯片和 CPU 價(jià)格

計(jì)算機(jī)通信電子是中游制造也是工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中營(yíng)收規(guī)模最大的行業(yè)，2025 年的 PPI 權(quán)重約 12.5%。跟蹤存儲(chǔ)芯片和 CPU 價(jià)格（日頻）。今年以來(lái)，DDR5 上漲約 33%，NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)上漲約 33%，英特爾酷睿 i7CPU 12 代的電商售價(jià)上漲約 20%。此外以三方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)作為輔助線索，2 月份 TrendForce 將今年 Q1 的常規(guī) DRAM 價(jià)格環(huán)比預(yù)測(cè)從 55%上調(diào)至 90~95%，將 NAND 價(jià)格環(huán)比預(yù)測(cè)從 33~38%上調(diào)至 55~60%（均價(jià)概念）。 選擇理由：電子設(shè)備多樣且非標(biāo)準(zhǔn)化，沒(méi)有代表性的終端產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)。但存 儲(chǔ)芯片和 CPU 是電子設(shè)備的核心部件，也是主流智能設(shè)備中成本占比極大的 部件（據(jù) Counterpoint 預(yù)估，低端智能機(jī)中，今年 Q1 內(nèi)存將占總物料成本的 43%，Q2 還將上升），標(biāo)準(zhǔn)化程度高，便于跟蹤。此外，由于 AI 算力帶來(lái)的 需求爆發(fā)時(shí)增長(zhǎng)，存儲(chǔ)芯片價(jià)格從去年四季度以來(lái)大漲，是今年電子設(shè)備漲價(jià) 最大的推力。

二、電氣機(jī)械 PPI：四類(lèi)價(jià)格

電氣機(jī)械在中游制造中營(yíng)收規(guī)模排第二，2025 年的 PPI 權(quán)重約 8.5%。根據(jù)下 屬的中類(lèi)行業(yè)的規(guī)模大小，重點(diǎn)關(guān)注四類(lèi)價(jià)格： 一是光伏行業(yè)（輸配電及控制設(shè)備），跟蹤光伏行業(yè)組件價(jià)格指數(shù)（周頻）。2020 年以來(lái)，光伏行業(yè)組件價(jià)格指數(shù)同比與輸配電及控制設(shè)備制造 PPI 同比的相關(guān) 系數(shù)約 0.96。今年以來(lái)，光伏行業(yè)組件價(jià)格指數(shù)上漲約 7%。 二是鋰電池行業(yè)（電池制造），跟蹤電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格（日頻）。目前主流動(dòng) 力和儲(chǔ)能電池是鋰電池，電池級(jí)碳酸鋰在各類(lèi)鋰電池中的成本占比約 15-30%。 2020 年以來(lái)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格同比與電池制造 PPI 同比的相關(guān)系數(shù)約 0.82。 今年以來(lái)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格上漲約 34%。 三是電線電纜光纜行業(yè)，跟蹤銅價(jià)（日頻）。銅材、鋁材占電線電纜產(chǎn)品成本 約 80%。2020 年以來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)同比與電線、電纜、光纜及電工器材制 造 PPI 同比的相關(guān)系數(shù)約 0.79。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)上漲約 2%。 四是家電行業(yè)（家用電力器具），跟蹤空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)均價(jià)（周頻）。2020 年 以來(lái)，奧維云網(wǎng)的空調(diào)均價(jià)同比與家用電力器具制造 PPI 同比的相關(guān)系數(shù)分別 約 0.41。今年以來(lái)，空調(diào)均價(jià)上漲約 13%。額外的行業(yè)價(jià)格線索是：受銅價(jià)上 漲的影響，部分空調(diào)廠商已于 2025 年 12 月中旬至 2026 年 1 月上旬陸續(xù)發(fā)布 提價(jià)通知，漲幅區(qū)間約 2%–12%。