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湯臣倍健2025年年報點評：延續(xù)修復，開啟新成長。Q4 收入延續(xù)恢復。25 年公司收入 62.65 億元、同比-8.38%，歸母凈 利潤 7.82 億元、同比+19.81%，扣非歸母凈利潤 6.86 億元、同比 +9.49%。25Q4 收入 13.5 億元、同比+22.2%，歸母凈利-1.25 億元， 扣非凈利-1.41 億元，虧損幅度同比有所收窄。

盈利能力改善顯著。25Q4 毛利率同比+5.24pct 至 65.51%，預計主 要系線上占比提升所致。25Q4 銷售/管理/財務費用率分別同比 +7.56/-4.39/+1.56pct 至 62.28%/12.54%/-0.3%，扣非歸母凈利率同比 +5.92pct 至-10.46%。

線上占比持續(xù)提升。25Q4 分渠道看，線下 3.57 億元、同比+15.53%， 線上 9.84 億元、同比+26.64%。25 年整體線下收入下滑 17.39%，公 司將通過加快藥店全鏈路 DDI 數字化基建建設、 推行新商業(yè)配送 模式等舉措進行優(yōu)化。25 年線上占比持續(xù)提升，公司也將持續(xù)優(yōu)化 運營策略，提升運營效率，在抖音和跨境渠道尋求增量。25Q4 分產 品看，主品牌 / 健力多 /Lifespace 國 內 / 境 外 LSG 收 入 為 6.73/1.56/0.36/2.14 億 元 ， 分 別 同 比 +23.94%/+41.82%/- 16.28%/+13.83%。產品推新上，未來公司將圍繞核心品類，結合不 同渠道特點進行研發(fā)推新。

開啟成長新周期。26 年，公司以“再創(chuàng)業(yè)、在行動”為主題，聚焦 增長，多渠道業(yè)務全線出擊，對多個重點品類進行布局，計劃收入 實現雙位數增長，期待公司業(yè)績重拾增長。