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農林牧漁行業：豬價步入底部區域，重點關注4月水產投苗情況。畜禽養殖：據搜豬網，3 月全國生豬均價 10.06 元/公斤，環比下跌 12.2%，同比下跌 30.7%。傳統消費淡季背景下，3 月豬價一路下行， 月底價格已跌至約 9.5 元/公斤，創近 10 年來新低，低于全行業的現金 成本。仔豬價格伴隨商品豬價格下行，7kg 報價跌破 300 元/頭。行業 進入周期性底部，產能去化大幕開啟。受益產業固定資產達峰、政策調 控、效率提升瓶頸等因素，新一輪周期彈性以及持續性更值得期待。板 塊估值處于相對低位，優選成本優勢的龍頭企業，大型養殖企業重點推 薦溫氏股份、牧原股份，關注德康農牧、新希望，經營反轉潛力標的關 注正邦科技，中小養殖企業建議關注天康生物、神農集團、唐人神等。 白羽雞方面，據博亞和訊，3 月煙臺地區毛雞和商品代雞苗均價分別約 3.52 元/斤和 3.01 元/羽，環比分別下跌 4%和上漲 19.3%，3 月雞價小 幅震蕩，延續復蘇趨勢，圣農發展、益生股份等受益。黃羽雞方面，節 前主動去化庫存，3 月價格表現堅挺、與豬價“倒掛”，據新禽況數據， 3 月 22 日中速雞價格約 6.2 元/斤，繼續保持盈利狀態，立華股份、溫 氏股份等受益。

飼料、動保：3 月水產價格整體震蕩，主要由于整體存塘量同比去年有 所增加，因此我們預計 3 月水產料行業銷量增長仍較可觀；成本方面， 受原料成本上行影響，3 月飼料集中漲價，尤其水產料漲價明顯，春季 投苗即將啟動，短期重點關注投苗情況，同時關注原料價格波動加劇下 水產料行業競爭變化，繼續看好行業龍頭企業在綜合優勢下國內市場份 額持續提升。重點關注飼料龍頭企業出海打開成長空間，全球飼料行業 容量較大，歐美一體化企業主導下的海外飼料行業產品定價以利潤導向 為主，競爭環境溫和，而國內飼料龍頭憑借配方成本和效率優勢在海外 享受高盈利水平，支撐海外飼料業務擴張保持快速增長。動保方面，龍 頭企業積極向寵物醫療、合成生物等方向尋求破局，有望打開行業天花 板和提高行業盈利水平。

奶牛：據 wind 數據，3 月 19 日，國內主產區生鮮乳價格為 3.03 元/公 斤，同比下跌 1.9%，環比上漲 0.3%。隨著備貨旺季基本結束，近期散 奶價格有所回落，奶牛存欄量繼續去化。同時，行業整體成母牛占比繼 續提升，未來后備牛部分斷層也有利于原奶供需改善。隨著下游乳企大 包粉庫存逐步消化，行業進入去庫存階段，供需趨于平衡，看好未來原 奶周期上行。