國科天成公司研究報告：InSb技術(shù)鑄就核心壁壘，差異化驅(qū)動市場份額持續(xù)提升.pdf

國科天成公司研究報告：InSb技術(shù)鑄就核心壁壘，差異化驅(qū)動市場份額持續(xù)提升。制冷紅外差異化龍頭地位穩(wěn)固，2025 年業(yè)績穩(wěn)步增長。公司深耕紅外光電 領(lǐng)域十余年，是國內(nèi)少數(shù)同時具備制冷與非制冷紅外探測器研制能力的 民營廠商，公司以銻化銦（InSb）制冷紅外為特色優(yōu)勢，非制冷紅外和 光學(xué)產(chǎn)品快速突破，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光電吊艙、衛(wèi)星光學(xué)載荷等航空航 天高端領(lǐng)域以及戶外狩獵、觀測等民用場景。2025 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入 11.02 億元，同比增長 14.73%，歸母凈利潤 2.04 億元，同比增長 17.94%， 扣非凈利潤同比增長 25.03%，核心業(yè)務(wù)增長動力強勁。

公司以稀缺的 InSb 技術(shù)路線構(gòu)筑差異化競爭壁壘，前瞻布局的 T2SL 探測器 卡位下一代技術(shù)前沿。公司區(qū)別于國內(nèi)多數(shù)競爭對手采用的 MCT 路線， 公司制冷紅外產(chǎn)品選用銻化銦技術(shù)路線，在穩(wěn)定性、盲元率等核心指標(biāo) 上表現(xiàn)更優(yōu)，已多次在客戶比測中擊敗 MCT 競品，快速搶占市場份額。 同時，公司前瞻布局 II 類超晶格（T2SL）制冷探測器，2023 年已成功 研制出兩款產(chǎn)品，是目前國內(nèi)少數(shù)掌握該技術(shù)的企業(yè)之一，自建量產(chǎn)線 預(yù)計 2025 年內(nèi)投產(chǎn)，為未來競爭力奠定堅實基礎(chǔ)。

特種領(lǐng)域基本盤穩(wěn)固，民用領(lǐng)域多元拓展打開增量空間。在特種領(lǐng)域，公 司制冷紅外產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于導(dǎo)彈導(dǎo)引頭、戰(zhàn)機光電吊艙、艦載光電系統(tǒng)、 邊海防遠距離偵查監(jiān)控等核心裝備場景，深度綁定中國兵器、航天科技、 中航工業(yè)等軍工集團客戶。在民用領(lǐng)域，公司非制冷紅外產(chǎn)品性能已達 國內(nèi)頭部企業(yè)主流水平，已在紅外槍瞄、戶外觀測、無人機載荷、安防 監(jiān)控等領(lǐng)域批量供貨，光學(xué)產(chǎn)品亦已具備完整的設(shè)計加工能力，成為業(yè) 績增長新引擎。

IPO 募投項目順利落地，可轉(zhuǎn)債項目有序推進，全產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)深化助力 長期發(fā)展。 公司募投的光電產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、超精密光學(xué)加工中心、 光電芯片研發(fā)中心等項目均已順利結(jié)項，為公司鞏固技術(shù)優(yōu)勢奠定了產(chǎn) 能基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，公司于 2025 年 7 月啟動不超過 8.8 億元可轉(zhuǎn)債 發(fā)行申請并獲深交所受理，投向非制冷紅外探測器擴產(chǎn)、超精密長波紅 外鏡頭產(chǎn)線、近紅外 APD 光電探測器、中波紅外半導(dǎo)體激光器建設(shè)及補 充流動資金，進一步向近紅外波段及上游核心器件延伸，全產(chǎn)業(yè)鏈布局 優(yōu)勢持續(xù)強化，成長空間進一步打開。