中國消費品行業：把脈調研，2H254Q25業績綜述，業績疲軟但2026年一季度開局良好；成本風險仍存，但焦點重回內需 （摘要）.pdf

中國消費品行業：把脈調研，2H254Q25業績綜述，業績疲軟但2026年一季度開局良好；成本風險仍存，但焦點重回內需 （摘要）。中國消費品公司2025年下半年/四季度業績會要點：1）盡管2025年下半年業績表現不 佳，我們看到2026年一季度國內消費改善，但節后消費的可持續性仍需要重點監測； 2）多個子板塊的價格趨勢已更趨穩定；3）中東沖突導致的成本通脹和運營中斷是最 大的影響因素；4）由于海外需求風險上升，今年的焦點已重回內需，但長期全球機會 仍然存在；5）部分跨國品牌重拾增長勢頭并奪回市場份額；6）更注重線下體驗和更 平衡的渠道策略以提高盈利能力。

相應地，我們更新板塊偏好如下：1）我們繼續看好餐飲（需求改善，定 價企穩）和冷凍食品（需求回升，競爭緩和）板塊，2）目前我們還看好以下板塊：運 動服飾品牌（需求良好，折扣幅度潛在收窄）、調味品（餐飲渠道需求復蘇 + 龍頭份 額擴張）、食品飲料價值型零售商（最新覆蓋）；3）我們對鞋服制造商（地緣政治緊 張和耐克復蘇緩慢帶來的需求不確定性+投入成本上升）、飲料（對投入成本通脹感到 擔憂）和寵物食品（海外市場趨勢變化）轉持更謹慎看法，4）家具、投影儀、可選小 廚電、非超高端白酒、體育用品零售商仍是我們最不看好的板塊。