白酒行業板塊4月投資策略及26Q1前瞻：26Q1業績預計延續調整，板塊底部信號增多.pdf

白酒行業板塊4月投資策略及26Q1前瞻：26Q1業績預計延續調整，板塊底部信號增多。需求仍在磨底階段，茅臺價格底部支撐力較強。3月白酒指數跑贏市場，外部不確定性對行業及酒企影響有限。當前核心矛盾仍在需求端， 居民消費信心仍在磨底階段；我們認為伴隨酒企紓壓渠道、釋放報表壓力，同時行業動銷進入低基數期，供需矛盾有望改善，建議關注Q1 報表出清力度和內需修復節奏。4月行業進入淡季，高端主要大單品批價略有回落，截至4/12飛天茅臺批價1650元/同比-24%；26Q1改革下 驗證公司“ToC”策略具有培育長尾需求的能力，批價底部支撐力較強；考慮到后續供給仍有較強約束，全年批價同比跌幅有望逐步收窄。

預計26Q1白酒板塊整體報表端延續下滑和壓力釋放：25Q1上市公司報表基數較高，結合26Q1及春節動銷情況看，除茅臺、五糧液的核心 單品以外，其余公司動銷下滑幅度預計在-10%~-20%，考慮到酒企積極去庫的影響，26Q1報表收入及凈利潤下滑壓力仍然較大。26Q1茅臺預 計收入、凈利潤增長，關注其他酒企出清速度：26Q1貴州茅臺經營改革，飛天茅臺投放量多增，收入及凈利潤增長確定性較強；其他酒企 紓壓渠道，供給逐步貼近市場真實動銷需求；若Q2及后續渠道包袱加速去化，庫存及價格端出現積極信號，26H2有望迎來基本面拐點。