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黃山旅游公司研究報告：稀缺資源稟賦筑基，內外共振驅動成長。

核心資源稟賦突出，經營業績穩健向好

公司依托黃山風景區稀缺資源，目前已構建景區、索道、酒店、旅行社、餐飲五大核心業務板 塊，并疊加智慧文旅、文創零售、夜游演藝等新興業態，形成覆蓋 “吃住行游購娛”的全鏈條 業務矩陣。公司近年業績基本面保持穩健，營收與客流整體穩中有升。

節假日增加提振旅游需求，旅游產業戰略地位提升

從總量視角看，2025 年起我國全體公民法定節假日由 11 天增至 13 天，新增 2 天分別為春節 除夕、勞動節 5 月 2 日。假期總量擴容，直接延長居民可支配出行時間，有望帶動國內旅游人 次穩步增長，提升長線出行、跨省出游、深度體驗等需求。從區域視角看，春秋假從杭州等試 點城市逐步推廣，春秋假疊加周末形成 5 天小長假，帶動親子機票、景區門票預訂量增長。錯 峰出游模式緩解了旺季擁堵，激活春秋季傳統旅游淡季市場，讓旅游資源利用率大幅提升。

高鐵路網加密，軌道交通提升旅游便利性

2026 年黃山周邊高鐵交通繼續改善，輻射客群范圍持續擴大。隨著杭衢高鐵于 2025 年 12 月 開通，金建高鐵蘭建段進入試運行并預計 2026 年一季度具備開通運營條件，黃山與上海、杭 州等高消費城市的時間距離有望繼續壓縮，帶動周末與短途出行需求提升。另外黃山旅游 T1 線一期工程自 2025 年 10 月正式開工，項目建成后，將實現“三鐵合一”—黃山北高鐵、旅游 軌道交通 T1 線、東大門索道無縫銜接，構建“快進慢游”的黃金旅游廊道。

景區東向擴容，山城聯動打開發展新空間

歷經多年謀劃建設，2026 年有望成為“一索一道一中心”核心項目從規劃藍圖落地為實景成 效的一年。在山上景區，東大門索道有效串聯黃山主景區與東海景區，打通全域游覽核心廊道， 實現兩大片區景觀互通、客流聯動，大幅提升景區整體通行效率與承載能力。在山下方面，隨 著東大門關鍵性工程的推進，黃山風景區“山上觀光，山下休閑”的藍圖正加速變為現實。

山上酒店重啟，山下酒店經營壓力或緩解

山上核心酒店北海賓館已完成改造并重新開業，定位高端觀景接待，補齊山頂優質住宿短板， 客流與營收回升明確。國際航線不斷擴容，入境旅游復蘇有望緩解公司山下酒店經營壓力。另 外，山下推進濱江東路 12 號酒店建設，地處市中心政務商務核心區，定位高端會議與商務接 待，完善市區高端酒店布局。