煤炭行業(yè)2026年一季度煤炭債復盤：海外局勢緊張，煤炭債料有超額表現(xiàn).pdf

煤炭行業(yè)2026年一季度煤炭債復盤：海外局勢緊張，煤炭債料有超額表現(xiàn)。一季度煤炭債表現(xiàn)略強于信用債市場。26 年一季度信用利差走勢主要分為兩階段，第一階段受配置盤驅動收窄，第二階段為經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好和通脹預期引導的分化。相較于市場的波動和分化，煤炭債利差持續(xù)收窄。

煤價上漲，業(yè)績擔憂情緒有所緩解。一季度煤炭價格走勢并未延續(xù)去年四季度中開啟的下跌趨勢，而是呈現(xiàn)溫和上漲。期間印尼減產、美伊沖突等海外多重利好催化煤價上漲預期，全年煤價中樞繼續(xù)看漲。政策端繼續(xù)堅持反內卷相關政策落地，國內供需數(shù)據(jù)有所改善。一季度煤價表現(xiàn)也在很大程度上緩解了市場對于煤企財務表現(xiàn)的擔憂，相關主體的業(yè)績改善值得期待。與此同時，盡管當前煤炭債平均期限小幅下降，但經(jīng)歷過較長時期的期限結構改善后，煤炭債策略空間仍然較大。

海外局勢緊張，煤炭債下沉策略更具進攻性。海外局勢復雜多變，可預測性偏弱、高波動性增加。而煤炭價格有望繼續(xù)受益于能源替代邏輯、供給收縮等邏輯，疊加資產荒背景下，二季度部分下沉品種更具進攻性。

供應鏈風險影響有限。涉事主體處置風險態(tài)度積極，但要關注相關主體新發(fā)債情況。而潛在風險債務較為分散，預計風險事件對煤炭債公開市場影響有限。