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三峽旅游深度研究報告：重塑度假體驗新標準，內生+外延發力打造內河游輪領航者。三峽旅游：依托長江三峽世界級景區資源，聚焦旅游主業。三峽旅游是湖北省 道路運輸行業首家上市公司和宜昌市旅游產業發展領軍企業。公司以長江三峽 世界級景區資源為依托，聚焦旅游綜合服務。近年來公司主動剝離低效的乘用 車 4S 及供應鏈業務，旅行社與觀光游輪業務成為核心盈利來源。

資源稟賦構筑護城河，一日游存量業務基本盤穩固。憑借不可復制的母港資產 與核心航線資質，公司在宜昌游輪旅游市場具備競爭優勢。圍繞這一核心 IP， 公司打造了“兩壩一峽”、“長江夜游”、“高峽平湖”、“三峽人家”等多元一日 游產品矩陣，2025 年前三季度游船產品接待游客同比增長約 19.5%，產品改善 推動上座率及客單價持續優化，存量旅游業務基本盤穩中有升。

游輪行業起源與海外，資金、資源及運營壁壘高，市場趨向集中。海洋郵輪： 單船投資大、建造周期長、全球運營，壁壘集中在資金實力和船廠資源。內河 郵輪：投資門檻相對較低，但航道、港口、目的地資源獲取是關鍵壁壘，區域 性特征明顯。總體來看，二者的進入壁壘和經營壁壘都足夠高，市場格局呈現 集中化趨勢。嘉年華和皇家加勒比占據了海洋游輪近 70%的市場份額，維京游 輪在北美河輪市場占有 52%的份額。

國內省際游輪供給受限需求放量，豪華化趨勢孕育良機。受長航局“退三進一” 準入管控影響，省際游輪企業由 2013 年的 26 家壓縮至目前的 13 家，總船舶 數量僅約 49 艘，新增運力受到嚴格限制。經濟型游輪則加速出清，逐步退出 主力航線。需求端，銀發群體構成穩固基本盤，疊加親子家庭客群和入境游客 的持續增長，高品質旅游產品需求旺盛。政策層面，國務院促進服務消費升級、 湖北省文旅專項扶持及免簽政策持續落地，共同構筑行業長期向上的底座。

進軍省際游輪市場打開成長空間，新船落地是核心催化劑。公司以 2021 年募 集的約 8 億元資金推進省際度假游輪建設，計劃建造 4 艘省際游輪（總投資 10.63 億元），分兩批于 2026 年和 2028 年投放宜渝航線。首批游輪定價 4,000 元以上、采用“一價全含”模式，配備華為鴻蒙全屋智能系統，以差異化的銀 發友好產品與新能源綠色理念切入高端市場。首艘省際游輪 2026 年 4 月首航， 將成為公司業績的重要增量來源。