鈦金屬行業深度研究報告：萬能金屬，扶搖直上.pdf

上傳者：D***
時間：2021/03/29
熱度：2502
0人點贊
舉報

鈦金屬行業深度研究報告：萬能金屬，扶搖直上。軍品材料競爭壁壘高筑，行業龍頭充分享受紅利。具備比強度高、耐蝕性強等多種優質特性的鈦材和碳纖維、高溫合金等新型材料被廣泛應用于新式軍用戰機和導彈火箭中。(鈦材占比:F-22為41%、F-35為27%、殲-20為20%、運-20為10%)鈦材加工作為產業鏈的中上游環節，制備難度大且穩定均一性的高標準決定加工環節的高利潤;且同時兼具資金設備、研發技術、生產資質三大競爭壁壘，行業護城河較寬。龍頭企業地位穩固，有望充分享受行業高景氣周期紅利。扶搖直上，軍工裝備更新換代釋放鈦材活力。隨著國產武器裝備升級換代，國家深海發展計劃、中國大飛機發展國產化穩步推進，軍工鈦材未來一段時間將迎來持續的發展機遇期。2021年—2025年間軍品鈦材將成為中國鈦材消費市場的“核心發動機”，需求增速呈加速增長。主要邏輯包括兩點:(1)國家經濟實力雄厚(2)技術積淀迎來重大突破。中國軍事戰機正在加速更新換代，未來五年殲-20、運-20、直-20等高端戰機將進入高速放量期，我們預計將帶來2.9萬航空鈦材消費需求。我們預計2025年中國鈦材總需求量將達到11萬噸，其中航空航天用鈦將以CAGR27%加速增長至5.4萬噸，成為第一大鈦材消費領域。價格端，與民品鈦材不同，軍品下游強勁需求以及高生產成本決定其價格相對穩定，軍品鈦材整體呈現量升價平的態勢。行業核心邏輯:我們認為，鈦材作為關鍵性戰略新材料，在軍工裝備加速列裝的大背景下，未來3—5年勢必成為國家發展的戰略核心領域，市場規模將持續擴大。自2019年起中國鈦產業鏈從海綿鈦到鈦材均進入由“量變”轉向“質變”的階段，尤其是下游鈦材制造商包括寶鈦股份、西部超導以及西部材料紛紛擴大高端產能，側面反映出軍品鈦材訂單充足。目前這三家鈦企均已進入國家軍品供貨體系，為殲-20、運-20等新式戰機供貨，其中寶鈦股份現已具備3萬噸/年鈦鑄錠、2萬噸/年鈦材以及1萬噸/年海綿鈦年產能，鈦材年產量占全國總產量40%以上，且公司產品已成功進入國產大飛機C919、新型運輸機運-20以及波音空客的供應鏈。2020年前三季度公司共實現營業收入32億元，歸母凈利潤2.4億元，同比大幅增長42%。2021年2月公司發布非公開發行股票預案擬募資20.05億元用于高端鈦材擴能。我們預計，未來3年寶鈦股份業績將進入高速釋放期，決定未來業績增速的核心要素在于高端產能的順利落地以及合理的鈦材生產結構，建議重點關注。