力量鉆石（301071）研究報告：人造金剛石行業后起之秀，高成長高彈性.pdf

力量鉆石（301071）研究報告：人造金剛石行業后起之秀，高成長高彈性。工業金剛石行業后起之秀，三大主業有利互補，競爭優勢顯著。公司以人造 金剛石為核心，形成工業金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大產品體系， 下游應用覆蓋基建、光伏、電子和消費等多領域，應用廣泛。三大業務協同 效應明顯，互為補充支撐，其中金剛石微粉在2020 年及以前年度收入占比 最高，產品競爭優勢顯著；培育鉆石業務收入增長潛力最大，2021H1 收入 占比超過40%，成為公司收入業績的新增長點。

金剛石微粉及工業金剛石單晶：應用場景不斷拓展，市場需求穩步提升。我 國是人造金剛石單晶的全球第一大生產國，生產技術和產品品質已達到世界 先進水平，占世界總產量的 90%以上。金剛石單晶和微粉的應用范圍不斷 拓展，從傳統建筑建材的鋸切和鉆進工具、汽車和家用電器制造等領域，到 光伏和消費電子等領域，多場景的應用使工業金剛石和微粉需求依然維持高 景氣度，市場規模持續擴大。

培育鉆石：低滲透高增長，長坡厚雪好賽道。2018 年，FTC 為培育鉆石正 名，同年戴比而斯推出培育鉆石子品牌 Lightbox，在行業標準和品牌布局 不斷完善的推動下，培育鉆石在歐美市場快速發展，隨后歐美大型連鎖珠寶 品牌 signet 的入場，以及今年 5 月潘多拉宣布使用培育鉆石全面替代天然 鉆石，使歐美市場消費需求快速提升。中國是培育鉆石的供應大國，占據全 球培育鉆石一半的產能，以高溫高壓（HTHP）技術為主，具有顯著的性價 比優勢。我國培育鉆石市場目前正處于發展初期，滲透率和消費者認知度依 然較低，隨著國內培育鉆石終端品牌的出現，消費者認知度開始快速提升。 高品質培育鉆石的量產具有技術、資金、社會資源等多重壁壘，目前供給端 市場集中度高，龍頭品牌先發優勢明顯。未來隨著歐美消費市場的逐步放量， 以及國內消費市場滲透率提升，培育鉆石行業也將迎來高速發展的紅利期。

公司的核心競爭力在于業務轉換靈活，未來幾年收入業績高增長，盈利能力 強。公司在金剛石微粉行業中產品競爭優勢明顯，與下游行業核心客戶均 建立了長期穩定的合作關系，隨著下游光伏、消費電子等行業需求持續釋放， 公司原有主業將保持穩定增長。培育鉆石業務方面，公司目前產能規模體量 小，產能轉換靈活，募投項目主要用于壓機擴產，未來公司收入業績增長彈 性大。公司當前設備產能先進，技術不斷進步提升產品銷售均價，高品質培 育鉆石占比不斷提升，競爭力不斷增強。受益于靈活轉產的產品結構和技術的不斷進步，公司毛利率遠高于同行業競爭對手，公司費用管控嚴格，研發 投入占比較高，在保障當前較高的盈利能力的同時，也為公司未來業務長遠 發展儲備更多力量。