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2026年債券市場(chǎng)中期展望：途有起伏勢(shì)難更，何妨吟嘯且徐行.pdf

3積分
2026/06/10
18
財(cái)通證券

本報(bào)告為2026年債券市場(chǎng)中期展望，核心觀點(diǎn)認(rèn)為下半年債券市場(chǎng)看多的“大勢(shì)難更”，但利率走勢(shì)將呈現(xiàn)“途有起伏”的特征。在宏觀邏輯上，私人部門融資需求萎縮與政府債發(fā)行缺乏增量共同造就了“資產(chǎn)荒”，導(dǎo)致流動(dòng)性寬松。由于科技轉(zhuǎn)型布局前瞻、外交環(huán)境樂(lè)觀及權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，出現(xiàn)大規(guī)模增量政策的可能性極低，因此債市缺乏趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)的利空?；久娣矫?，下半年整體處于順風(fēng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)三季度GDP增速邊際回升，四季度回落；通脹方面，核心CPI與PPI同比可能緩慢下行，通脹回升邏輯已兌現(xiàn)。貨幣政策方面，今年是從數(shù)量型向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，央行可能創(chuàng)設(shè)貸款基準(zhǔn)利率和隔夜逆回購(gòu)工具。降準(zhǔn)降息仍有可能，但更多伴隨改革...

票息資產(chǎn)熱度圖譜：3年還有哪些扛跌個(gè)券？.pdf

3積分
2026/06/10
15
國(guó)金證券

本文基于2026年6月8日的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，詳細(xì)分析了存量信用債市場(chǎng)中城投債、產(chǎn)業(yè)債及金融債的估值收益率與利差分布特征。城投債方面，公募和私募城投債均呈現(xiàn)顯著的區(qū)域分化，江浙等沿海省份收益率較低，而貴州、云南、甘肅等地利差較高。3-5年期公募城投債收益率平均下行近3BP，私募城投債收益率整體以下行為主，部分品種下行幅度較大。產(chǎn)業(yè)債方面，民企地產(chǎn)債和產(chǎn)業(yè)債估值收益率及利差整體較高，但收益率普遍下行，3-5年期品種表現(xiàn)占優(yōu)，尤其是民企公募非永續(xù)品種。金融債方面，城農(nóng)商行資本補(bǔ)充工具、租賃公司債、證券公司次級(jí)債估值收益率和利差較高。二永債收益率多有調(diào)整，租賃債和商金債表現(xiàn)穩(wěn)健，銀行次級(jí)債和券商次級(jí)債則出現(xiàn)...

地方債策略：地方債機(jī)構(gòu)行為領(lǐng)先指標(biāo)與量化擇時(shí).pdf

3積分
2026/06/09
19
國(guó)聯(lián)民生證券

本文構(gòu)建了一套以機(jī)構(gòu)凈買入行為領(lǐng)先指標(biāo)為主、趨勢(shì)跟蹤為輔、資金成本為風(fēng)控的地方債量化交易策略。數(shù)據(jù)涵蓋2024年1月至2026年5月7類機(jī)構(gòu)在8類期限的凈買入數(shù)據(jù)及中債地方債全價(jià)指數(shù)。策略通過(guò)互相關(guān)函數(shù)識(shí)別機(jī)構(gòu)行為的跨期限領(lǐng)先關(guān)系，合成機(jī)構(gòu)綜合信號(hào)，并引入5/15日均線趨勢(shì)信號(hào)填補(bǔ)空白期，以R001資金成本進(jìn)行風(fēng)控調(diào)整。回測(cè)顯示，綜合策略在9個(gè)策略組中均取得正超額收益，最大回撤低于基準(zhǔn)。10+Y合并口徑表現(xiàn)最優(yōu)，5-7Y夏普比率最高。機(jī)構(gòu)因子在超長(zhǎng)端具備獨(dú)立Alpha能力，中短端機(jī)構(gòu)與趨勢(shì)信號(hào)協(xié)同效應(yīng)顯著。不同期限機(jī)構(gòu)行為-價(jià)格關(guān)系存在分化：超短端大型銀行與中小型銀行反向關(guān)聯(lián)；中短端中小型銀行...

轉(zhuǎn)債現(xiàn)階段博弈下修還有多少收益？.pdf

3積分
2026/06/08
43
財(cái)通證券

本文基于2003年3月至2026年6月共477次轉(zhuǎn)債下修事件，采用事件研究法系統(tǒng)檢驗(yàn)了下修前后正股與轉(zhuǎn)債的異常收益、影響因素及博弈策略收益。研究發(fā)現(xiàn)，下修對(duì)正股構(gòu)成中短期持續(xù)利好，正股在下修生效后累計(jì)異常收益顯著為正；而對(duì)轉(zhuǎn)債而言，下修多為短期脈沖后估值回吐，中長(zhǎng)期窗口期收益轉(zhuǎn)為負(fù)值。下修博弈收益主要來(lái)自提前布局，T-10至T-5窗口期買入策略勝率較高且收益可觀，而T日追入策略收益有限且勝率接近隨機(jī)水平。隨著市場(chǎng)成熟，下修博弈Alpha顯著衰減，2026年呈現(xiàn)事件效應(yīng)弱化、提前布局收益空間收窄及T日追入勝率跌破50%的三重不利局面。當(dāng)前環(huán)境下，博弈下修的核心在于提前識(shí)別具備到底潛力、低價(jià)、小體...

固定收益研究：保持多頭思維——六月債券投資分析.pdf

3積分
2026/06/08
24
長(zhǎng)城證券

本報(bào)告為長(zhǎng)城證券2026年6月固定收益研究月報(bào)，主題為“保持多頭思維——六月債券投資分析”。報(bào)告首先分析了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，指出外需支撐工業(yè)價(jià)格回暖，內(nèi)需仍較弱，金融數(shù)據(jù)顯示信貸需求偏弱，票據(jù)融資成為主要支撐。政策環(huán)境方面，短期維持定力，中長(zhǎng)期預(yù)留政策空間。銀行間資金面維持中性寬松主基調(diào)。在利率市場(chǎng)分析中，報(bào)告指出國(guó)債收益率震蕩下行，期限利差收窄，國(guó)開(kāi)債與國(guó)債利差亦收窄。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)顯示商業(yè)銀行和證券公司為增持主力。信用市場(chǎng)分析顯示，信用債發(fā)行利率下行，但凈融資波動(dòng)；企業(yè)債收益率下行，信用利差短收長(zhǎng)擴(kuò)。地產(chǎn)債融資邊際轉(zhuǎn)弱，城投債供給延續(xù)收縮。投資策略方面，報(bào)告認(rèn)為股債同向狀態(tài)或?qū)⒈淮蚱?，科技板塊擁擠度...

【債券月報(bào)】如何看待新增專項(xiàng)債供給偏慢？——2026年5月地方債月報(bào).pdf

4積分
2026/06/06
48
華創(chuàng)證券

本文對(duì)華創(chuàng)證券2026年5月地方債市場(chǎng)進(jìn)行了全面分析。一級(jí)市場(chǎng)方面，5月地方債凈融資環(huán)比增加，但新增專項(xiàng)債實(shí)際發(fā)行較計(jì)劃少發(fā)，置換債超發(fā)補(bǔ)位。新增專項(xiàng)債供給縮量主要受新建項(xiàng)目庫(kù)培育速度放緩制約，原因包括地方債專項(xiàng)檢查、審批趨嚴(yán)及等待“十五五”規(guī)劃出臺(tái)。發(fā)行利差在資產(chǎn)荒環(huán)境下持續(xù)壓降，中長(zhǎng)端及化債重點(diǎn)地區(qū)利差下行明顯。二級(jí)市場(chǎng)方面，交易盤參與力度轉(zhuǎn)弱，換手率下降。中長(zhǎng)端地方債收益率表現(xiàn)較好，5-15年期下行幅度較大。品種利差多主動(dòng)收窄，期限利差被動(dòng)走擴(kuò)，超長(zhǎng)端利差具備壓縮空間。投資者行為上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逢高增持中長(zhǎng)端品種，基金凈買入縮量但近期再度放量。展望6月，預(yù)計(jì)地方債凈融資規(guī)模在5100億至57...

關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)—2026年轉(zhuǎn)債&固收+中期策略.pdf

4積分
2026/06/06
36
方正證券

本報(bào)告為方正證券2026年轉(zhuǎn)債及固收+中期策略研究報(bào)告。報(bào)告首先回顧了2026年上半年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)，指出市場(chǎng)受地緣政治及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響呈現(xiàn)波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)，截至5月22日，偏股型轉(zhuǎn)債估值處于歷史高位，高價(jià)股性策略占優(yōu)，行業(yè)集中于銀行、電力設(shè)備等。其次，報(bào)告分析了固收+基金業(yè)績(jī)，2026Q1固收+基金規(guī)模合計(jì)4.2萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)，其中二級(jí)債基規(guī)模增加顯著。業(yè)績(jī)方面，二級(jí)債基、一級(jí)債基和偏債混合型基金季度回報(bào)為正，而可轉(zhuǎn)債基金和靈活配置型基金收益為負(fù)。在資產(chǎn)配置上，2026Q1固收+基金含權(quán)資產(chǎn)倉(cāng)位環(huán)比略有下降，各類基金轉(zhuǎn)債及股票倉(cāng)位普遍縮減。最后，報(bào)告展望下半年，認(rèn)為債市低利率基調(diào)未改，固收+規(guī)模有...

可轉(zhuǎn)債中期策略：風(fēng)仍在，轉(zhuǎn)債節(jié)奏當(dāng)先.pdf

3積分
2026/06/05
45
天風(fēng)證券

該文檔為天風(fēng)證券發(fā)布的關(guān)于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的中期策略研究報(bào)告。報(bào)告聚焦于2026年中期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資策略，核心觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)在當(dāng)前的宏觀與市場(chǎng)環(huán)境下，'風(fēng)仍在'，即市場(chǎng)仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或政策利好支撐。報(bào)告重點(diǎn)分析了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的交易節(jié)奏，提出'轉(zhuǎn)債節(jié)奏當(dāng)先'的投資思路，意味著投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可轉(zhuǎn)債的擇時(shí)交易、波段操作以及轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、隱含波動(dòng)率等關(guān)鍵指標(biāo)的變化，以把握市場(chǎng)波動(dòng)中的Alpha收益。研究?jī)?nèi)容可能涵蓋對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性、正股基本面趨勢(shì)以及轉(zhuǎn)債供需關(guān)系的綜合研判，旨在為投資者提供清晰的中期配置建議與風(fēng)險(xiǎn)把控框架，幫助投資者在復(fù)雜的債券與股票市場(chǎng)環(huán)境中優(yōu)化資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值。

可轉(zhuǎn)債產(chǎn)業(yè)鏈大圖譜：——2026年6月.pdf

5積分
2026/06/05
43
國(guó)盛證券

本報(bào)告為2026年6月可轉(zhuǎn)債產(chǎn)業(yè)鏈全景圖譜，由國(guó)盛證券研究所發(fā)布。報(bào)告基于同花順數(shù)據(jù)及公司公告，系統(tǒng)梳理了多個(gè)核心行業(yè)的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的分布情況，旨在為投資者提供產(chǎn)業(yè)鏈維度的研究參考。報(bào)告首先聚焦熱門題材，詳細(xì)列出了存儲(chǔ)與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分環(huán)節(jié)及代表性轉(zhuǎn)債，半導(dǎo)體板塊涵蓋材料設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)、被動(dòng)元件及消費(fèi)電子組裝等環(huán)節(jié)。其次，報(bào)告深入分析了電力、電氣設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋發(fā)電（風(fēng)電、光伏）、輸變電、儲(chǔ)能及鋰電設(shè)備等環(huán)節(jié)，展示了能源產(chǎn)業(yè)鏈的完整結(jié)構(gòu)。在采掘、有色及化工產(chǎn)業(yè)鏈方面，報(bào)告梳理了從鋁、銅、鋼鐵、煤炭開(kāi)采到化工原料、精細(xì)化工品及高分子材料的完整鏈條。機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)及汽車產(chǎn)業(yè)鏈則涵蓋了專用設(shè)備、工程機(jī)...

債市風(fēng)向標(biāo)系列（三）：新框架下，誰(shuí)是推升本輪CPI上行的新引擎？.pdf

3積分
2026/06/04
37
長(zhǎng)江證券

本文構(gòu)建了CPI新經(jīng)濟(jì)分析框架，將傳統(tǒng)八分法重分類為食品、能源、非耐用品、耐用品、服務(wù)五大類，以應(yīng)對(duì)2025年新基期下“服務(wù)升、商品降”的權(quán)重變化及總體與核心CPI的分化現(xiàn)象。研究指出，2022年9月至2024年1月的CPI下行期主要由豬周期拖累，而2025年以來(lái)的復(fù)蘇期則呈現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)的特征：黃金上漲推升其他用品及服務(wù)，以舊換新政策支撐耐用品價(jià)格修復(fù)，暑期出行帶動(dòng)服務(wù)溫和回升。耐用品中的黃金相關(guān)分項(xiàng)貢獻(xiàn)突出，標(biāo)志著CPI驅(qū)動(dòng)由傳統(tǒng)因素轉(zhuǎn)向新舊動(dòng)能共振。在預(yù)測(cè)方面，基于生豬、原油、黃金高頻價(jià)格構(gòu)建回歸模型，預(yù)測(cè)2026年5-7月CPI環(huán)比呈現(xiàn)“5-6月回落、7月回升”的季節(jié)形態(tài)。遠(yuǎn)月預(yù)測(cè)采...

2026年信用債中期策略：票息與交易的抉擇.pdf

3積分
2026/06/04
54
國(guó)聯(lián)民生證券

本報(bào)告為2026年信用債中期策略報(bào)告，標(biāo)題為《票息與交易的抉擇》。報(bào)告首先復(fù)盤了2026年上半年信用債市場(chǎng)的一級(jí)發(fā)行與二級(jí)交易情況。一級(jí)市場(chǎng)方面，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量位居第一，城投債發(fā)行量同比減少，金融債凈融資轉(zhuǎn)正，ABS凈償還。二級(jí)市場(chǎng)方面，各期限信用債收益率普遍下行，長(zhǎng)端表現(xiàn)顯著好于短端，1月至4月收益率走勢(shì)受配置資金、政策博弈、地緣摩擦及資金寬松等多重因素影響，信用利差整體呈現(xiàn)壓縮態(tài)勢(shì)。報(bào)告展望了下半年債市供需格局。需求端，理財(cái)規(guī)模在第三季度季節(jié)性增長(zhǎng)，保費(fèi)收入同比提升，攤余債基和“固收+”產(chǎn)品仍是主要配置力量，特別是3年期攤余債基在第三季度集中開(kāi)放，將對(duì)中短端信用債形成結(jié)構(gòu)性需求。供給端，城投...

債海觀潮，大勢(shì)研判，利率能否走出震蕩格局？.pdf

6積分
2026/06/04
59
國(guó)信證券

本報(bào)告為2026年6月第五期投資策略報(bào)告，主要回顧5月債券市場(chǎng)行情，分析海內(nèi)外基本面及貨幣政策，并重點(diǎn)探討利率定價(jià)邏輯的轉(zhuǎn)型與大勢(shì)研判。5月債券市場(chǎng)普遍上漲，長(zhǎng)端利率債及低等級(jí)信用債收益率下行顯著，信用利差收窄，資金面延續(xù)寬松。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣分化，CPI反彈，歐日景氣回落。國(guó)內(nèi)4月GDP增速回落，內(nèi)需拖累明顯，但外需強(qiáng)勁，高頻數(shù)據(jù)顯示5月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能偏強(qiáng)，通脹邊際回升。貨幣政策保持適度寬松，公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠，MLF凈投放。報(bào)告核心觀點(diǎn)指出，傳統(tǒng)利率定價(jià)邏輯面臨挑戰(zhàn)，因經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能減弱及新舊動(dòng)能切換，定價(jià)重心由內(nèi)生經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向外生政策，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)利率解釋力降低。大勢(shì)研判認(rèn)為，6月利率向下突破創(chuàng)新低...

【債券深度報(bào)告】2025年城投年報(bào)：化債有成效，轉(zhuǎn)型路漫漫——化債攻堅(jiān)系列之十.pdf

3積分
2026/06/04
41
華創(chuàng)證券

本文結(jié)合2025年城投年報(bào)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)解答兩個(gè)問(wèn)題：一是從債務(wù)總量、增速、結(jié)構(gòu)、期限、債務(wù)率等維度看，城投化債成效如何；二是統(tǒng)籌抓好化債和發(fā)展的政策指導(dǎo)下，城投平臺(tái)的資產(chǎn)質(zhì)量、利潤(rùn)、現(xiàn)金流表現(xiàn)如何。從城投債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)看化債成效：整體債務(wù)變化方面，截至2025年末，城投平臺(tái)帶息債務(wù)同比增速為4.3%，其中城投債券同比增速為-0.5%，增速分別同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)、1.7個(gè)百分點(diǎn)，城投債券壓降效果尤為顯著。分省份債務(wù)變化方面，5個(gè)重點(diǎn)省份2025年帶息債務(wù)規(guī)模同比下降，而非重點(diǎn)省份除西藏、江西外，帶息債務(wù)均有不同程度增長(zhǎng)。債券方面，2025年半數(shù)省份城投債券規(guī)模同比壓降。債務(wù)率變化方面，地方廣義...

2026年城投債中期展望：化債遇上換屆，城投的下半場(chǎng).pdf

3積分
2026/06/03
45
天風(fēng)證券

本文對(duì)2026年城投債市場(chǎng)進(jìn)行中期展望，指出2026年作為換屆、十五五開(kāi)局及平臺(tái)退出倒計(jì)時(shí)交匯之年，政策導(dǎo)向?qū)杏绊懼卮?。化債任?wù)推進(jìn)迅速，置換隱債專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度超70%，多地明確年末完成平臺(tái)退出目標(biāo)。一級(jí)市場(chǎng)供給延續(xù)偏弱，凈融資向高等級(jí)集中，低資質(zhì)平臺(tái)處于債務(wù)壓降期。二級(jí)市場(chǎng)收益率與信用利差均處低位，低等級(jí)品種壓縮顯著，區(qū)域間利差分化明顯。下半年市場(chǎng)關(guān)注退名單后融資管控及評(píng)級(jí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)配置需求與核心平臺(tái)功能重塑構(gòu)成支撐。策略上建議以1-3年高等級(jí)品種為主，守住票息收益，審慎參與長(zhǎng)端品種。

中期策略：在細(xì)節(jié)中挖機(jī)會(huì)——2026年信用債中期展望.pdf

4積分
2026/06/03
59
華泰證券

本報(bào)告為華泰證券發(fā)布的2026年信用債中期展望策略報(bào)告。報(bào)告核心觀點(diǎn)指出，下半年信用債需求有增量但不穩(wěn)定，資產(chǎn)荒能否扭轉(zhuǎn)的根本在于實(shí)體融資需求。需求端，機(jī)構(gòu)配置壓力仍大，理財(cái)、債基增量或來(lái)自存款、貨基搬家，保險(xiǎn)更多逢調(diào)整增配。供給端，未來(lái)關(guān)注“新經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)債、地方產(chǎn)投等供給會(huì)否實(shí)質(zhì)性增加。化債大限臨近，信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控，未來(lái)更多關(guān)注經(jīng)營(yíng)性債務(wù)如何解決。利率或延續(xù)震蕩格局，下半年利率中樞可能小幅抬升，資金面或向“中性略偏松”收斂。信用利差趨于收窄但壓無(wú)可壓，擾動(dòng)是機(jī)會(huì)。策略建議：中短端信用底倉(cāng)、4-6年適度拉久期、4年內(nèi)品種增厚，二永債波段交易，負(fù)債端穩(wěn)定機(jī)構(gòu)關(guān)注騎乘機(jī)會(huì)，杠桿、久期中性。城投債...