化工行業(yè)2026年中期投資策略：反內(nèi)卷與雙碳驅(qū)動(dòng)供給改善

2026年中期，中國(guó)化工行業(yè)正處于周期底部向上修復(fù)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。在宏觀政策“反內(nèi)卷”與“雙碳”戰(zhàn)略的雙重驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)供給端約束顯著增強(qiáng)，疊加地緣政治擾動(dòng)帶來(lái)的全球供應(yīng)鏈重構(gòu)機(jī)遇，中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)新一輪景氣上行周期。本報(bào)告旨在深入剖析政策導(dǎo)向、全球供需格局變化及細(xì)分行業(yè)盈利拐點(diǎn)，為投資者提供中短期右側(cè)布局與長(zhǎng)期價(jià)值投資的邏輯支撐。

背景：政策定調(diào)“反內(nèi)卷”與“雙碳”剛性約束

自2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩，行業(yè)從“綜合整治”內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向“深入整治”。2026年政府工作報(bào)告及中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議明確將“深入整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”作為重點(diǎn)任務(wù)，旨在破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，引導(dǎo)落后產(chǎn)能有序退出。與此同時(shí)，2026年4月中辦、國(guó)辦發(fā)布的《關(guān)于更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作的意見》及《碳達(dá)峰碳中和綜合評(píng)價(jià)考核辦法》，標(biāo)志著雙碳工作進(jìn)入更高水平、更嚴(yán)約束的新階段。高耗能化工項(xiàng)目審批門檻大幅抬升，存量?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的稀缺性凸顯，行業(yè)盈利中樞有望長(zhǎng)期抬升。

核心內(nèi)容：全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與中國(guó)化工優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化

地緣沖突對(duì)全球能化供應(yīng)鏈造成劇烈擾動(dòng)。2026年初以來(lái)，中東局勢(shì)緊張導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)，布倫特原油價(jià)格一度突破110美元/桶。中東地區(qū)煉油及化工產(chǎn)能受損，恢復(fù)周期長(zhǎng)，導(dǎo)致全球供應(yīng)短缺預(yù)期升溫。歐洲化工產(chǎn)業(yè)因能源成本高企及裝置老化，持續(xù)退出市場(chǎng)，2022至2025年間累計(jì)關(guān)閉產(chǎn)能達(dá)3700萬(wàn)噸。相比之下，中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)鏈韌性十足，2024年中國(guó)化工品銷售額占全球45.7%，資本開支占比46.6%，均穩(wěn)居全球第一。在外部供應(yīng)不確定性增加的背景下，中國(guó)化工憑借成本、技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步提升全球市場(chǎng)占有率，加速提升行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。

數(shù)據(jù)與中觀支撐：盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)與補(bǔ)庫(kù)周期共振

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度基礎(chǔ)化工板塊營(yíng)收6384.7億元，同比增長(zhǎng)10.4%；歸母凈利潤(rùn)441.1億元，同比增長(zhǎng)15.3%，銷售毛利率同比提升0.74個(gè)百分點(diǎn)，全面驗(yàn)證盈利拐點(diǎn)。從細(xì)分品種看，PTA行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)已至尾聲，2026年無(wú)新增產(chǎn)能，行業(yè)負(fù)荷處于合理水平，價(jià)差逐步反彈；滌綸長(zhǎng)絲大廠執(zhí)行減產(chǎn)保價(jià)策略，下游庫(kù)存降至歷史低位，補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)勁；有機(jī)硅行業(yè)反內(nèi)卷成效顯著，新增產(chǎn)能有限，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大；制冷劑作為反內(nèi)卷標(biāo)桿，R32長(zhǎng)協(xié)價(jià)格持續(xù)上行至6.22萬(wàn)元/噸，供需長(zhǎng)期緊張；磷化工受益于新能源產(chǎn)業(yè)鏈高增，磷酸鐵鋰價(jià)格回暖；農(nóng)藥行業(yè)在成本支撐下景氣底部上行。

結(jié)論與價(jià)值：右側(cè)布局窗口開啟與長(zhǎng)期配置價(jià)值

綜合來(lái)看，化工行業(yè)供需格局持續(xù)向好，盈利修復(fù)邏輯清晰。中短期看，盈利拐點(diǎn)與補(bǔ)庫(kù)周期共振，右側(cè)布局窗口已全面開啟。建議關(guān)注聚酯產(chǎn)業(yè)鏈（恒力石化、榮盛石化、新鳳鳴、桐昆股份）、氨綸（華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖）、粘膠短纖（三友化工）、有機(jī)硅（合盛硅業(yè)、興發(fā)集團(tuán)）、制冷劑（巨化股份、三美股份）、磷化工（云圖控股、興發(fā)集團(tuán)）及農(nóng)藥（揚(yáng)農(nóng)化工）等細(xì)分領(lǐng)域龍頭。長(zhǎng)期看，大煉化、煤化工及氯堿行業(yè)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈配套與成本優(yōu)勢(shì)，在全球產(chǎn)能退出背景下具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，推薦萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、恒力石化、榮盛石化等龍頭白馬。