家聯(lián)科技-301193-產(chǎn)能擴(kuò)張擾動短期盈利，3D打印空間廣闊.pdf
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- 時間：2026/05/29
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家聯(lián)科技（301193.SZ）主營塑料及可降解餐飲具，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入26.87億元，同比增長15.53%，但歸母凈利潤為-0.76億元，出現(xiàn)虧損。虧損主因公司處于產(chǎn)能密集投放期，泰國及國內(nèi)多地生產(chǎn)基地建設(shè)導(dǎo)致產(chǎn)能利用率偏低，固定制造成本攤薄不足，且海外組織架構(gòu)擴(kuò)張推高了期間費用。
公司營收結(jié)構(gòu)發(fā)生標(biāo)志性轉(zhuǎn)變，2025年內(nèi)銷收入14.29億元，同比增長37.85%，占比提升至53.18%，首次超過外銷，主要受益于國內(nèi)新式茶飲及餐飲連鎖化趨勢。產(chǎn)品方面，塑料制品營收19.95億元，生物全降解制品3.31億元，植物纖維制品1.95億元，增速迅猛。
公司正積極拓展新業(yè)務(wù)，依托生物降解材料技術(shù)切入3D打印耗材賽道，泰國基地已穩(wěn)定生產(chǎn)并進(jìn)入頭部客戶供應(yīng)鏈。同時，公司通過全球化布局（美國、泰國、越南等基地）規(guī)避貿(mào)易摩擦風(fēng)險，并憑借國家級綠色工廠及單項冠軍資質(zhì)，深度契合國際及國內(nèi)頭部客戶的ESG采購要求。
盈利預(yù)測方面，預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入分別為38.14億元、55.83億元和69.49億元，歸母凈利潤分別為1.25億元、2.40億元和3.08億元。參考可比公司估值，給予2026年48倍PE，合理價值25.16元/股，維持“買入”評級。
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