普利特-002324-首次覆蓋報(bào)告：改性塑料擴(kuò)張強(qiáng)化格局，鈉鋰共振打開成長(zhǎng)空間.pdf

本文是西部證券對(duì)普利特（002324.SZ）的首次覆蓋報(bào)告，核心觀點(diǎn)為公司正處于向“新材料+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，形成“改性材料穩(wěn)增長(zhǎng)+LCP高彈性+新能源反轉(zhuǎn)”的多輪驅(qū)動(dòng)格局，給予“買入”評(píng)級(jí)。

在改性塑料業(yè)務(wù)方面，公司規(guī)劃2029年全球產(chǎn)能達(dá)100萬(wàn)噸，2025年產(chǎn)能約55萬(wàn)噸。隨著天津等新產(chǎn)線投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)年產(chǎn)能有望達(dá)65萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市占率有望由8%提升至15%以上。業(yè)務(wù)不僅穩(wěn)固汽車基本盤，還向機(jī)器人、低空飛行器等新興領(lǐng)域延伸。

在LCP材料方面，公司是全球唯一具備全產(chǎn)業(yè)鏈量產(chǎn)能力的企業(yè)。LCP薄膜受益于6G通信及腦機(jī)接口應(yīng)用落地，預(yù)計(jì)2026年進(jìn)入快速放量階段，2026-2028年收入預(yù)計(jì)分別為2.00/4.00/6.25億元，毛利率維持在50%高水平。LCP樹脂業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

在新能源電池方面，公司通過(guò)海四達(dá)電源布局鈉離子及半固態(tài)電池。鈉電方面，多款產(chǎn)品通過(guò)全球認(rèn)證并獲海外戰(zhàn)略供應(yīng)協(xié)議；半固態(tài)方面，率先投產(chǎn)國(guó)內(nèi)首條方形314Ah半固態(tài)電池產(chǎn)線并批量交付。隨著馬來(lái)西亞、珠海基地?cái)U(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)能利用率提升，新能源業(yè)務(wù)盈利能力預(yù)計(jì)顯著改善。

盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為108.72/125.86/150.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.06/7.15/9.51億元。綜合考慮公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，給予2027年28倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.00元。