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建筑裝飾幕墻行業龍頭江河集團（601886）研究報告：充沛訂單驅動業績成長，BIPV打造增量空間。幕墻行業龍頭，建筑+醫療雙輪驅動公司業績增長 江河集團是國內幕墻行業的龍頭企業，同時公司積極將業務延伸至室內裝 飾和室內設計，完善建筑裝飾業務的格局。公司在海內外二十多個國家承接 過業務，中標包括世界第一高樓沙特王國塔等多個海外大型項目。2015 年， 公司進軍醫療健康行業，收購澳大利亞最大眼科醫院 Vision，通過國外高端 品牌嫁接國內市場，實現醫療健康業務的跨越式發展。

建筑裝飾業務發展潛力巨大，BIPV 打造新增長點

幕墻領域的發展呈現“強者愈強”的特點，公司作為幕墻業的龍頭企業，營 收規模位居業內第一，未來將憑借積累的豐富品牌、技術和人才優勢，鞏固 其龍頭地位。政策驅動下，BIPV 幕墻的成長空間有望打開，公司大力布局 BIPV 幕墻業務，擁有深厚的技術積累和制造安裝經驗。公司 2022 年以來 已獲得超 5 億元光伏幕墻訂單，預計全年中標訂單將超十億元，公司有望 憑借 BIPV 幕墻開啟第二成長主線。內裝領域，在政策對保障性租賃住房的 支持下，公司積極拓展的裝配式內裝業務有望受益。

在手訂單充沛，未來業績成長動力強勁

公司 2021 年在建筑裝飾板塊累計中標金額約 264.34 億元，同比增長 9.64%，其中幕墻系統中標 145.36 億元，同比增長 3.28%，內裝系統中標 118.98 億元，同比增長 18.57%。項目中標數量為 938 個，同比增長 0.32%。 公司在手訂單充足，疊加 2022 年地產復蘇，未來成長空間十分可觀。