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江河集團（601886）研究報告：二十三載矢志不渝，異型幕墻BIPV市場乘勢布局。二十三載幕墻行業深耕，另辟蹊徑進軍 BIPV 市場開拓新局。 公司自創立至今，共經歷三大階段：創業與專業化發展階段、 內外兼修協同發展階段、雙主業多元化發展階段。2022 年，江 河集團依托在幕墻行業積累的品牌口碑與技術水平，擬投資 5 億元新建 300MW 光伏建筑一體化異型光伏組件柔性生產基 地，積極進軍 BIPV 市場。

分布式光伏裝機量持續攀升，2025 年樂觀估計新增 238- 288GW。2022 年上半年，全國光伏發電新增裝機 30GW。在政 策推動、光伏發電成本下降、光電轉化效率提升、產業結構完備 等諸多利好之下，光伏裝機容量將持續攀升。我們樂觀估計，在 2025 年，集中式光伏和分布式光伏的占比相當，各占 50%；在 2025 年分布式光伏的累計裝機量將在 300-350GW 之間，由此可 見分布式光伏未來的增長空間很大，BIPV 也將迎來海量發展。

幕墻 BIPV 處蓬勃發展期，約 800 億元市場即將釋放。根據我 們測算，預計到 2025 年，與建筑幕墻相對應的 BIPV 市場規模 約 798 億元。隨著 BIPV 在市場的有力推動下，往后每年滲透率 逐年提升，22-25 年的滲透率分別為 7%/12%/15%/17%；2021 年幕墻行業的產值約為 5200 億元，考慮到建筑行業發展較為充 分，因此我們謹慎假設在 22-23 年增速-3%，到 2023 年后，每 年增速-2%，可初步估算 2025 年幕墻產值 4700 億元，同年對應 的幕墻 BIPV 滲透率為 17%，預計 2025 年，幕墻 BIPV 的市場 規模約為 798 億元。