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玻璃行業-旗濱集團（601636）研究報告：光伏浮法引領者，研發體系鑄就新一輪增長潛力。研發體系完備，期待新興產品突破：借助完備的研發體系及浮法玻璃景氣所累積 的利潤，旗濱集團積極投入新興玻璃產品及工藝研發之中。2021 年，旗濱在光 伏浮法領域實現技術工藝突破，新一代超白浮法玻璃在多個性能指標上領先同 業，并可實現在光伏組件面板領域應用。光伏浮法技術的率先突破，是其研究院 體系的標志性成果，使我們更加相信其在光伏壓延玻璃制造工藝方面有望達到行 業領先水平，同時對其在電子玻璃、藥用玻璃等新興產品的突破充滿期待。

光伏浮法玻璃具備獨特優勢，或可與壓延玻璃并存：旗濱集團開發的新一代超白 浮法玻璃在實驗室的檢測結果顯示，其透光性能參數和發電效率表現已可匹敵超 白壓延玻璃，當然未來仍需在自然環境下進一步進行實踐驗證。理論上講，光伏 浮法工藝具備四大優勢：1）超白浮法玻璃成品率更高，具備一定成本優勢；2） 可以運用雙層鍍膜工藝，在特定光譜范圍內增加透光率；3）有效減弱 PID（電 勢誘導衰減）效應；4）浮法工藝更易生產大尺寸、輕薄產品，符合面板減薄與 硅片大尺寸趨勢。長期來看，我們認為旗濱集團光伏浮法玻璃在光伏面板領域有 望實現和壓延玻璃并存。旗濱集團當前已有部分浮法產線用于光伏產品的生產， 下游客戶接受度在逐漸提升。

光伏浮法、壓延并舉，打開成長空間：光伏浮法產品應用領域與超白壓延玻璃相 同，因此我們認為：旗濱集團未來光伏浮法玻璃資產應按照光伏壓延玻璃估值體 系定價，而非傳統浮法玻璃資產估值體系。以福萊特為例，其目前擁有 12200t/d 光伏壓延玻璃產能，規劃建設日熔量超 2 萬噸，市值 995 億（截至 2022.3.25）。 目前公司公告國內外在建、擬建 7 條光伏玻璃產線，合計產能 8400t/d，不排除 未來仍有大規模產能建設計劃，且已有部分在產浮法產線轉產光伏產品，因此公 司光伏玻璃板塊具備較大的估值提升潛力?？偠灾?，公司未來在光伏玻璃領域 的發展空間較大，成長屬性持續增強。