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光伏逆變器-錦浪科技（300763）研究報告：組串式逆變器頭部企業，充分受益分布式發展。錦浪科技是國內組串式逆變器龍頭企業，充分受益于分布式光伏發展。公司 成立于 2005 年，由組串式逆變器起家，逐步向儲能逆變器、分布式光伏電站 投資運營拓展，在逆變器制造領域有深厚的技術沉淀。根據 2020 年伍德麥肯 茲的數據，錦浪科技在全球的市占率約 6%，較 2019 年提高 2pct，出貨增速 112%，出貨增速位居行業第二，總出貨量位列行業第六，在組串式廠商中位 居前列。

分布式光伏提速，推動組串式逆變器滲透率提升。整縣推進政策+光伏在建筑 領域的融合發展+綠電需求提升，為組串式逆變器的滲透提供了肥沃的土壤。 分布式光伏需求提速明顯，2021 年中國光伏新增裝機規模 52.7GW，其中分布 式裝機 29.2GW，占比首次超過 50%，占比提高 23pct，規模同比增長 88%， 增速較上年提高 61pct。我們認為，分布式光伏處于快速增長階段，滲透空間 更加廣闊，未來增速將超過光伏行業整體。根據 CPIA 預計，2021 年組串式逆 變器占比 69.6%，2020-2025 年占比有望提升 5-10pct。

拓展儲能逆變器產品，品類拓展驅動業績增長。錦浪科技基于對組串式逆變 器的深刻理解，有望在儲能逆變器產品上順延技術和客戶積累帶來的優勢。 2020 年公司儲能逆變器產品收入 3733 萬元，同比增長 115.42%；21H1 儲能逆 變器收入 6643 萬元，同比增長 642.26%。隨著儲能成本的降低，以及新能源 裝機量的增加，儲能裝機規模越來越大，我們預計 2021-2025 全球儲能裝機年 均復合增速 40%-50%以上，公司儲能逆變器產品將迎來景氣周期。

短期受益于分布式光伏及儲能需求爆發，長期看技術研發構筑的競爭壁壘。 公司注重研發，強調研發人員激勵，保障高強度研發的可持續性。錦浪較行業 可比公司保持半年到九個月的技術領先期，對于產品不斷迭代升級，并補齊產 品功率段，針對大型地面電站、戶用光伏、戶用光儲、工商業光儲均保持技術 布局。