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美股軟件行業-法則手冊：判斷軟件質量的更好方法。在過去6年中，軟件和更廣泛的增長資產出現了重大調整近幾個月來，投資者越來越多地尋求更高質量的資產來抵御波動。

40規則被認為是軟件中廣受歡迎的KPI，用于識別此類資產，因為它考慮增長和盈利能力之間的權衡。在本報告中，我們提供了一個深入的分析深入了解此KPI及其細微差別。我們可以看到，企業對規則的定義有所不同。典型的軟件供應商使用收入增長，一些供應商選擇用訂閱收入，ARR或ACV，而調整。息稅折舊攤銷前利潤、營業利潤和自由現金流（FCF）往往是計算中使用的最常見的盈利能力指標。

這些細致入微的定義本身并不是錯誤的，但可能會導致實質性的不同規則在40次計算中，在某些情況下，最高可達25%。為了能夠比較該行業的名字，投資者需要協調計算。我們在報告中表明，FCF似乎表明業績優于息稅折舊攤銷前利潤和營業利潤。用這種方法我們可以看到雪，DDOG和ZI是40個數字規則最高的股票。為了了解不同結果的驅動因素，我們提出了五個因素（部署模式、資本強度、并購、杠桿和遞延成本攤銷）時必須考慮的使用該規則評估運營質量。

既然一家高質量的公司不一定需要是一個好的投資，我們下一步就是將40法則的不同變體與我們覆蓋范圍內的估值進行比較。我們對40法則的15種不同變體表明，一種經過修改的方法，給出了更高的權重對銷售額增長的計算，提供了比傳統公制。我們的分析得出結論，投資者繼續欣賞增長，但在尋求識別時，也應考慮保證金，尤其是FCF保證金被低估的資產。使用這個框架，我們將ESTC、CRM和JAMF識別為更有趣。