宏觀經濟-中美利差倒掛，影響幾何？.pdf

上傳者：羅***
時間：2022/05/09
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宏觀經濟-中美利差倒掛，影響幾何？中美利差倒轉的背景和特征。首先中國和歐美經濟體間利率走勢相向而行的態勢早已形成， 2021年下半年后，盡管西方貨幣當局強調通脹的暫時性，但在市場預期下歐美利率已開始進入上漲通道。雖然西方各國高通脹持續的表象相同，但原因各異；美國通脹在西方主要經濟體中最為嚴重，不僅是貨幣長期寬松的結果，更是社會變化帶來“大漲薪”等結構變動的結果。當前西方貨幣環境仍然處在相當寬松的狀態，金融體系機能仍未從疫情后的脆弱狀態中恢復。

中美利差倒轉的原因分析。本輪高通脹將結束美國物價長期處于穩定偏低的狀態，絕對價格水平將提升，美元的絕對購買力水平（PPP）將下降；受經濟和金融市場制約，美元加息或低于當前市場預期（2022年底聯邦基金利率達2.75）。中美通脹走勢將分化，中國PPI下行態勢不變。中美經濟增長變化方向也將相向而行，走出疫情影響的美國經濟將從底部狀態緩慢抬升，中國則延續增速換擋。中美貨幣政策導向差異，美國以強美元為核心，中國以調結構為導向，因而對政策工具選擇不同。中國貨幣環境是存量過多，增量不足；而美國則是央行過大，商行體系信用創造能力不足。

中美利差倒轉的市場影響分析。在俄烏沖突疊加疫情影響下，中美利差倒轉加劇了人民幣對美元匯率的波動性，人民幣匯率波動幅度將加大，或再貶之（6.75-6.80）后再回升。債券境外投資外流影響已過半，外流進程短暫延續中進度放緩。中國資本市場先抑后揚的總體進程不受中美利差倒轉的影響，但當前“抑”階段的深度和長度，將受中美利差倒轉影響而加大、延長。