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思瑞浦（688536）研究報告：國內信號鏈領軍，能力圈持續拓展。起家信號鏈，全面拓展電源管理，延展數?；旌夏芰ν瑫r加碼車規、隔離。思瑞 浦 2012 年成立，致力于高性能模擬集成電路產品設計近 10 年。信號鏈方面，公 司系國內龍頭；2019 年高單價轉換器放量，同年放大器&比較器營收挺進亞太前 十，全球第十二。電源管理領域，公司快速起量，2021 年電源管理營收高增 1276%至 2.98 億元。公司成立嵌入式處理器事業部，在原有模擬能力基礎上逐 步融入數模混合能力，并逐步加大車規與隔離兩大平臺投入。公司首款多通道數 字隔離器已量產，近期推出全新隔離系列，隔離電壓等級高、靜電保護與浪涌防 護能力強、±200kV/μs CMTI 能力全球領先。首顆汽車級高壓精密放大器 （TPA1882Q）已批量供貨；并有較完整方案助力激光雷達應用。

模擬賽道優質投資屬性：大空間+高增長+低波動。1）空間：據 SIA，2021 年 全球模擬電路市場規模 740 億美金，yoy+33.10%。2）增速：IC insights 預測 2021~2026F 模擬IC CAGR 為半導體各品類中最高，達11.8%。3）波動：WSTS 數據顯示，2012-2020 年模擬電路需求同比增速波動相較數字電路更小，成長更 具穩定性。

國產替代空間廣闊，細分賽道存在大量突破機會。中國是全球最大模擬 IC 消費 市場，高端模擬電路仍以國際大廠為主，國產替代空間廣闊。中國模擬 IC 需求 占全球比重 60%，使用模擬集成電路產品約占世界產量 45%，而我國模擬芯片 產量僅占世界份額的 10%左右。巨大的產業缺口為本土集成電路公司提供了良 好發展機遇。模擬品類繁多，下游應用的多元化導致細分賽道極多；不同領域企 業優勢差異較大。整體來看，不存在單一企業在所有模擬 IC 細分市場占優的情 況，細分賽道仍存在大量國產突破機會。

研發鑄造世界級產品力，產業合作保障交付。公司信號鏈產品齊全，具備國際水 平競爭產品力。如 CMOS 全高清視頻濾波器，零漂運算放大器，主流能耗監控芯 片（轉換器），接口產品（高速 RS485 芯片、RS232芯片）四類產品接近或領先 于國際水平。且公司持續拓展能力圈，產品端：信號鏈以外發力電源管理、MCU 等；應用端：通信領域外，亦持續強化泛工業、汽車領域實力。同時，公司與代 工企業深度合作，封測端加大設備投放，強化交付能力。