互聯網行業深度報告：互聯網行業再思考，高質量增長、結構性變化.pdf

上傳者：S***
時間：2022/05/13
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互聯網行業深度報告：互聯網行業再思考，高質量增長、結構性變化。互聯網在數字經濟及文化生產傳播中已處重要地位，平臺管理重要性提升。1）流量集中在互聯網，信息對用戶形成廣域傳播。21年網民達10.32億（CNNIC），22Q1 單用戶日均時長 5.4 小時（極光）；2）內容及數據生產傳播生態發生巨大變化，包括創作主體去中心化、內容生產量迅速膨脹，內容（信息、商品）過濾和分發權力向互聯網平臺讓渡，平臺掌握用戶數據資源。因此，互聯網在數字經濟及文化生產傳播中已處于重要地位：1）數字經濟從國內和國際角度均是國家戰略選擇；2）互聯網作為文化傳播重要途徑，文化生產及傳播對意識形態產生影響，需高度重視及發揮其作用。網信辦作為互聯網治理主要部門，組織重要性不斷提升。我們整篇將從產業鏈角度兩大角色來探討，監管重點、目前取得進度、行業邏輯。

角色一，供給方（內容端）：相關行業已多年強調規范發展，未成年保護在各領域相繼完成落實，行業已穩定。相關細分行業從內容規范到行業產業鏈相關整體性規范大多已到位，展望后期推演如下：1）游戲行業，加強海外業務發展、產品精品化、游戲生命周期更長；2）影視電影，多布局科幻等政策鼓勵方向，重視稅務、明星合規性；3）直播，內容監管持續推進，尤其未成年保護，重視合規性。

角色二，互聯網平臺方（包括信息分發、商品和服務撮合交易）：行業近年逐漸進入成熟穩定期（因前期業態、生態鏈、商業模式更迭快且多元化），相關立法、規定、監管手段完善過程中。從習總書記多次講話、一系列“十四五”規劃中，數字經濟對經濟發展的促進作用被多次提及，與此同時，對數字經濟、平臺經濟的規范發展與監管也被反復強調，主要圍繞幾個方面：國家網絡安全、互聯網平臺經濟的健康發展（反壟斷/不正當競爭/資本無序擴張）、個人隱私及數據資源的安全保護；同時監管從立法到實施都提出了要求。對行業長期持兩大觀點：第一，行業層面治理逐步進入常態化，行業從高速增長到高質量增長。20 年末啟動，21 年平臺治理/ 監督意見集中出臺（領域全面），22 年起相關法律/法規/指導意見/管理規定持續落地和具體執行，幫助行業長期規范發展（需長時間）。此外，從 20 年底至今高層會議連續傳遞平臺經濟整改態度邊際向好信號；第二，企業層面，互聯網超頭部效應在行業規范化發展、鼓勵公平化競爭、反壟斷的大背景下會有所削弱（包括資本、算法、數據優勢過度利用程度），互聯網經濟過于頭部化的行業格局將被改變，后續競爭格局應向各平臺長期差異化共存方向演進，各細分領域非絕對頭部企業可憑借差異化的優勢占據較為穩固的市場地位，盈利能力有望得到相對改善，行業更加健康長期發展。機會：可多尋找在現有競爭環境相對穩定背景下，產品差異化能力強的企業，包括用戶需求分類、消費分層、服務能力分層、基礎能力差異化等。

“走出去”戰略是中國重要的發展戰略之一，互聯網平臺圍繞文化和商業全面出海，加速提升國際競爭力，是國家政策重要指引。中國憑借互聯網人口規模優勢及需求統一化，高效迭代強于海外，已在移動互聯網多方向產品端（包括產品+技術+ 商業模式）形成多元化優勢（尤其規模效應強的產品業態優勢更為突出），包括文化軟實力（短視頻/游戲）、商業硬實力（電商）。基本流量池搭建完畢，未來 1-2 年重點在商業化上輸出，優勢業態輸出海外為核心方向。