騰訊控股（0700.HK）研究報告：超級APP構筑核心競爭優勢，產業互聯網驅動公司成長.pdf

上傳者：風****
時間：2022/05/19
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騰訊控股（0700.HK）研究報告：超級APP構筑核心競爭優勢，產業互聯網驅動公司成長。超級社交 APP 構筑互聯網基礎服務平臺，用戶高參與度推動業務擴張。公司旗下微信、QQ 等超級社交 APP 深度滲透用戶生活，其中微信月活超 12 億，在熟人社交、工作、線上支付等多渠道具備高滲透率，已實質上成為互聯網重要基礎服務平臺。通過超級 APP 作為入口，公司各項業務協同發展能力優于同行，在游戲、支付及云服務領域具備競爭優勢。

游戲業務：國內大 DAU 賽道王者，全球 IP 推動出海業務增長。公司擁有多款高月活產品，結合自身社交渠道，在大 DAU 賽道具備絕對優勢地位。公司依托自身體量及資源優勢，全球頂級 IP 獲取能力強勁，與《使命召喚》《絕地求生》《阿凡達》等全球頭部 IP 合作開發移動游戲，依托自身強勁研運能力，出海業務高增長可期。

B 端業務發展強勁，商業支付、云服務為核心驅動力，廣告具備增長潛力。騰訊金融科技及企業服務收入占比持續提升，2021 年達 31%。公司金融科技業務核心為支付業務，2021 年中期財報顯示，微信支付的日活躍用戶數及支付頻率同比健康增長。微信生態圈的持續發展助推 B 端業務增長，2021 年小程序和視頻號 DAU 分別達到 4.5 億和 5 億，用戶規模增長迅速，提供更多廣告位及商業支付場景。視頻號廣告互選平臺上線，加快廣告變現效率，流量潛力有待挖掘釋放。騰訊云市場份額穩居行業前三，多款 SaaS 旗艦產品發展強勁。騰訊云或能借助其在 SaaS 和 PaaS 上的優勢進一步提升付費客戶數量及盈利能力。

監管推動行業規范性提升，平臺重視社會總價值貢獻。監管規范平臺經濟，減少無序競爭，防止公司利用自身體量及資金優勢壟斷市場，但不影響公司核心流量優勢及經營效率。我們認為平臺公司未來將注重社會總價值貢獻，推動互聯互通，優化業務結構，行業競合格局有望改善。