天奈科技（688116）研究報告：技術升級構筑壁壘，成本下降打開空間.pdf

天奈科技（688116）研究報告：技術升級構筑壁壘，成本下降打開空間。多因素推動碳納米管行業加速滲透。與傳統導電劑相比，碳納米管具有更好的導電性能，1）電池提升能量密度需求強烈，碳納米管添加量少，可間接提高 能量密度，在高鎳三元和磷酸鐵鋰正極材料中均有望加速滲透；2）硅碳負極作為新一代技術預計將得到快速應用，在 4680電池中有望率先添加單壁碳納米管；3）碳納米管提升電池快充性能，順應電動車快充趨勢。

一體化優勢構筑壁壘

在生產工藝方面，公司掌握核催化劑、粉體、純化和分散等核心技術。公司自主開發和生產核心設備并可以持續升級 改造，利于提升產品品質并降低成本，快速降低成本有助于加速碳納米管擴大應用領域。在新產品方面，公司積極布 局單壁和寡壁碳納米管產品，其中單壁碳納米管有望于2023年投產，我們預計公司第三代產品也有望在未來1-2年實現 較高速增長，將帶動產品均價和盈利能力雙重提升。

成本下降潛力大，將推動行業發展，并進一步提升公司競爭力

目前第二代產品占比最高，逐漸成熟，假設未來第二代產品下降至與第一代產品接近，CNT將加速在電池和導電塑料 滲透。此外，產能充足的條件下，第三代產品有望大批量應用：由于不同代際產品可共線生產，如果公司產能充裕， 且生產成本進一步下降，則可在較低的成本大批量生產第三代產品，在“量”和“價”上均具有優勢，可快速取代第 一代和第二代產品，市場地位得到鞏固和提升。