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天奈科技（688116）研究報告：技術迭代滲透率攀升，CNT龍頭蓄勢待發。國內導電劑領跑者，積極開拓國際市場。天奈科技是具有自主研發和創新能力的高 新技術企業。其主營產品碳納米管已經憑借其優越的導電性能被鋰電池生產企業所 廣泛使用。目前公司是中國最大的碳納米管生產企業之一，在碳納米管及其相關復 合材料領域處于行業領先水平。公司客戶涵蓋比亞迪、ATL、寧德時代、天津力 神、孚能科技、欣旺達、珠海光宇、億緯鋰能、卡耐新能源、中航鋰電、萬向等國 內一流鋰電池生產企業，改變了鋰電池企業導電劑依賴進口的局面。

纖維狀導電劑帶來新一輪技術迭代，碳納米管帶來新優勢。導電劑是電池產業鏈重 要環節。碳納米管具有非常優異的力學、電學、熱學等性能。在力學上，它具有極 高的強度和極大的韌性；在電學上，導電性能優異；在熱學上，熱傳導效率極高， 導熱性能突出；并且，其化學性質穩定，具有耐酸性和耐堿性。碳納米管導電性能 更好。新型導電劑材料性能優于傳統材料，碳納米管+石墨烯復合導電劑阻抗最低， 在單一材料導電劑里碳納米管導電劑性能最優。同時也可發現石墨烯配合顆粒狀或 線狀導電劑使用時導電性能得到大大加強。

多重優勢共振，龍頭地位難撼。公司整體研發投入持續增長、海內外專利助力產品 新升級。管理層具有良好的海內外教育背景，行業積累深厚。公司市占率遙遙領 先，且積極布局產能鞏固龍頭地位。公司大客戶比重提升，結構不斷優化。2016 和 2017年客戶主要為沃特瑪、比亞迪；2018年沃特瑪影響消除，比亞迪放量，ATL上 量；2019 年寧德時代翻倍增長，星恒能源起量；2020 年 ATL 放量、寧德時代穩定 增長；2021 年開始寧德時代和比亞迪迸發，中航鋰電放量。