偉星新材（002372）研究報告：以口碑為基擴展零售品類，借基建之力推動工程發展.pdf

上傳者：v*****
時間：2022/05/25
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偉星新材（002372）研究報告：以口碑為基擴展零售品類，借基建之力推動工程發展。（1）渠道+服務+產品打造公司零售護城河，在高端 PPR 零售領域將長期保持先發優勢。成立以來，公司圍繞 PPR 零售業務穩健布局，定位高端，采用扁平化經銷策略，率先推出星管家服務，不斷研發擴展產品類型，逐漸在市場形成值得信賴的口碑。PPR 業務毛利率常年保持在 50%以上，成為公司盈利的壓艙石。長期看，二手房占比提升疊加居民消費升級為公司 PPR 業務帶來機遇；公司成立房產事業部積極應對精裝修市場挑戰。經測算，公司 2021 年零售業務市占率約為 18%，公司在目前 3 萬家零售網點的基礎上每年規劃增加 1000-2000 家，市占率有望進一步提升。

（2）“十四五”期間，市政管網和老舊小區改造有望推動工程管材需求提升。根據政策規劃測算，“十四五”期間市政領域塑料管道市場規模將達到 1543 億元，相比 2020 年增長 45.6%，新增市場空間達 484 億元；老舊小區改造帶來的塑料管道市場規模約為 900 億元。另外，PE 管材成為目前工程端增長最快的種類，進一步提升 PE 管需求。在公司工程端市占率每年提升 0.1%-0.2% 的情況下，公司工程端業績在 2022 年有望達到 23.7%的增速。

（3）借助公司 PPR 業務建立的渠道和口碑，公司積極擴展產品品類，打造公司第二成長曲線。公司凈水、防水產品定位高端，與 PPR 業務目標市場一致，形成協同發展。公司過去三年凈水、防水業務步入高速成長期，2021 年增速均達到 70%以上，經過測算，目前公司凈水、防水業務與 PPR 管配套率僅為 1.8%、11.0%，未來有很大的發展空間。

（4）對標國際百年管道企業，收購捷流，向一體化管道方案服務商邁進。2022 年公司收購新加坡排水系統設計與施工集成運營商，加強公司排水業務。面向未來，公司積極對標百年管道公司吉博力、喬治費歇爾，將逐步從原材料制造商向系統服務商升級，成為高科技、服務型、國際化的一流企業。