新興鑄管（000778）研究報告：鑄管龍頭迎來需求春天.pdf

新興鑄管（000778）研究報告：鑄管龍頭迎來需求春天。核心看點：公司為國內(nèi)球墨鑄鐵管龍頭，擁有全套長流程產(chǎn)能、技術(shù)以及數(shù)十年球 墨鑄管生產(chǎn)銷售渠道，積累了長期競爭優(yōu)勢；公司鑄管產(chǎn)品采用訂單式生產(chǎn)模式， 鋼材隨行就市，產(chǎn)品充分受益基建投資高增趨勢，同時公司生產(chǎn)存量挖潛與產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)改善并舉，盈利有望在需求向好背景下持續(xù)提升。

球墨鑄管為供排水領(lǐng)域“消費(fèi)升級”產(chǎn)品，行業(yè)集中度高，產(chǎn)能與技術(shù)壁壘兼具， 作為行業(yè)龍頭，公司擁有領(lǐng)先的技術(shù)儲備與強(qiáng)勢行業(yè)地位，生產(chǎn)與銷售網(wǎng)絡(luò)成熟， 競爭優(yōu)勢突出。球墨鑄管具有生命周期長、施工成本低，強(qiáng)度高，韌性強(qiáng)，耐酸耐 腐等諸多優(yōu)點，成為城市輸水工程首選管材，也成為傳統(tǒng)的灰鑄鐵管、鋼管以及部 分塑料管的“消費(fèi)升級”替代品；公司在球墨鑄管行業(yè)具有突出競爭優(yōu)勢：（1）市 占率：鑄管市場產(chǎn)能嚴(yán)格受控，公司市占率超三成，是國內(nèi)乃至全球范圍內(nèi)最大的 球墨鑄管生產(chǎn)商，公司現(xiàn)有鑄管及管件產(chǎn)能 320 萬噸，擁有全流程產(chǎn)能與設(shè)備，較 外購生鐵企業(yè)擁有更強(qiáng)成本優(yōu)勢；（2）技術(shù)：公司深耕球墨鑄管行業(yè)二十年，成為 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者與升級推動者，持續(xù)增長的研發(fā)投入以及行業(yè)產(chǎn)能受控政策助力公 司形成堅實壁壘。（3）渠道與產(chǎn)品：球墨鑄管行業(yè)由于其運(yùn)輸及轉(zhuǎn)運(yùn)成本高，多地 布局成為規(guī)模提升關(guān)鍵要素，公司在武安、蕪湖、桃江、陽春等多地設(shè)有生產(chǎn)基地， 降低了運(yùn)輸成本的同時，最大限度覆蓋全國市政水利需求；公司不斷拓展產(chǎn)品應(yīng)用 領(lǐng)域，2021 年污水管銷量增 20%，熱力管簽約量超 3 萬噸，鋼鐵板塊一方面為鑄管 提供生鐵原料，另一方面鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由普鋼向優(yōu)特鋼轉(zhuǎn)型，特色產(chǎn)品附加值有望 持續(xù)提升；

基建投資高增背景下，公司鑄管應(yīng)用領(lǐng)域市政、水利、污水、熱力持續(xù)受益穩(wěn)增長 政策，需求擴(kuò)張有望帶動盈利上行。穩(wěn)增長背景下基建投資高增趨勢已定，政策多 次提及重點投向地下管網(wǎng)、水利方向，同時國內(nèi)供排水管網(wǎng)改造空間巨大，管材需 求增加將帶動中標(biāo)率、簽約率持續(xù)提升，鑄管業(yè)務(wù)有望再度成為盈利加速增長極；