新興鑄管（000778）研究報告：鑄管行業龍頭企業.pdf

新興鑄管（000778）研究報告：鑄管行業龍頭企業。鑄管行業龍頭企業。公司主要產品包括離心球墨鑄鐵管及管件、鋼鐵冶煉 及壓延產品、鑄造制品、鋼塑復合管、鋼格板、特種鋼管等，市場競爭 力強。公司目前具備鑄管產能 300 萬噸、管鑄件產能 20 萬噸、鋼材產能 500 萬噸，生產基地覆蓋全國各大區，協同保供效率優勢突出。

行業需求迎來高速增長。球墨鑄鐵管行業頭部集中，因安全質量要求嚴格、 銷售體系搭建相對復雜等原因，存在一定的進入壁壘，目前新興鑄管市占率 超過 30%。在市政領域，球墨鑄鐵管經過二十多年的發展已成為管材市場的 主導產品，當下政策推動老化管道更新提速，低漏損率目標進一步提升優質 球墨鑄鐵管需求。在水利領域，基建投資是 2022 年穩增長的重要抓手，中 央多次提到加快推進重大水利工程建設，1-6 月，水利管理業固定資產投資 完成額累計同比增長 12.7%。“十四五”期間，在源水輸送、長距離引調水 等工程中，球墨鑄鐵管需求有望繼續擴大。在旺盛的需求帶動下，球墨鑄管 與球墨鑄鐵價差較 2021 年大幅提高，并有望保持在景氣水平。

十四五開啟成長新篇章。公司規劃在“十四五”期間，奮力實現“再造一個 新興鑄管”戰略目標。依托產業導向，公司將通過新建廠區、股權收購等方 式進一步優化鑄管產業布局，并提出 500 萬噸鑄管產能目標。在產品結構方 面，公司鑄管產品將圍繞“3322”市場戰略部署，大力扶持差異化產品發展； 鋼鐵產品將聚焦專精特新的特征產品，構建優特鋼產業體系，力爭五年中高 端品種鋼產量達到 320 萬噸以上。此外，公司還計劃培育鋼格板、鋼塑管、 汽車鑄件三個單項冠軍產品。 盈利穩定性較強。2021 年公司銷售毛利率、凈利潤率分別為 10.2%、4.1%， 與同樣生產球墨鑄鐵管的國銘鑄管相比，公司毛利率較低、凈利率較高，差 異由工藝流程部分非長流程、費用管控能力較強等因素造成。從近年情況看， 鑄管產品因項目儲備型訂單特點，價格變化相對遲鈍且波幅較小，在行業下 行階段，毛利率反而易有所擴張。