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山東鋼鐵研究報告：優勢平臺協同支撐，助力老牌鋼企涅槃重生。重組設立的以板材卷材為盈利核心的老牌鋼企，受行業影響凈利潤顯著下降。山東鋼鐵于2011年由兩大上市公司濟南鋼鐵和萊蕪鋼鐵合并重組設立，卷材和板材為主 要利潤來源。但受到鋼鐵行業主要下游房地產業需求低迷影響，2023-2024年鋼材 價格整體下跌明顯，截止2024年前三季度，公司歸母凈利潤為-14.5億元。

當前需求低迷但逐步形成行業底部，未來成本下行有望釋放盈利空間。近年鋼材價 格顯著下降，疊加原材料鐵礦石等價格高位震蕩，極大壓縮鋼企盈利空間。2019年 行業實行超低排放改造，截止2024年底全國63%產能已經全部或部分完成改造， 供給端有望迎來變化。此外，我國造船用以及基礎建設鋼材未來需求有望出現提 升，鐵礦石預計供給過剩價格下行確定性較強，未來鋼鐵企業有望迎來盈利空間。

寶鋼資源協同支撐，精益管理助力穿越底部周期。山東鋼鐵自有資產日照精品鋼基 地具有區位地理優勢，中厚板產品質量位居前端。萊蕪分公司節能降耗水平位于行 業領先水平，其型鋼基地產品種類全面，技術尖端，可為國內外大型項目供貨。然 而公司缺乏銷售平臺，鋼材售價與類似企業相比定價較低。2023年底中國寶武入股 集團公司山鋼集團，同時寶鋼股份收購山東鋼鐵旗下日照公司股權，形成“雙參” 模式建立高效協同合作。寶鋼對山鋼日照與萊蕪進行一體化支撐，提供采購資源與 銷售資源的平臺協同，助力公司深化降本增效。

先進產品或成盈利突破，降本增效仍有向上潛力。公司的先進產品型鋼和船板迎合 未來造船和基礎建設用鋼需求，前景廣闊。此外，托管公司銀山型鋼具備400萬煉 鐵產能，有望未來注入上市公司，提供競爭力強的海洋工程用中厚板產品。公司目 前資產負債率水平較低，但噸鋼總成本在同行中沒有顯著優勢，且因缺乏銷售平臺 產品定價較低。未來借助寶鋼資源及平臺，有望進一步降本增效，打開盈利空間。