日本制鐵研究報告，拓展海外、收縮國內，擴張戰略初見成效.pdf

日本制鐵研究報告，拓展海外、收縮國內，擴張戰略初見成效。優化日本國內產能，降低盈虧平衡點。2021 財年以來，日本制鐵持 續優化在日本的產能布局，以優化產品布局、降低固定成本和盈虧 平衡點。2021 財年到 2024 財年，公司逐步關停 5 個高爐，疊加其 他的整改措施，日本制鐵預期在 2026 財年實現固定成本較 2019 財 年下降 1500 億日元/年的目標。2021 財年以來，公司鋼材平均售價 穩步上升，以日元為計價貨幣來看，2024 財年相對 2019 財年，公 司鋼材銷售價格上升 10.42 萬日元/噸。日本制鐵在日本國內的調整 優化將繼續進行，考慮到美國對日本關稅的不確定性，日本制鐵在 日本國內的業績尚存在一定的不確定性。

積極布局上游原材料，提升原材料自供比例。日本制鐵對上游鐵礦、 焦煤原材料的布局戰略是持續的。1974 年日本制鐵開始布局鐵礦， 此后在焦煤資源方面重點布局，到 2024年拿到 Blackwater JV 的 20% 的股權后，日本制鐵的焦煤自給率達到 35%。在鐵礦方面，日本制 鐵正在布局 Kami 鐵礦 30%的股權，該項目達產后，公司鐵礦石的 權益產能 1580 萬噸/年，自給率預期達到 20%左右。

外延并購，海外拓展持續進行。日本制鐵對美國鋼鐵的收購已經基 本結束，美國鋼鐵擁有 2300 萬噸/年粗鋼產能。同時，日本制鐵準 備在印度地區新建鋼鐵產能，并向全球 1 億噸/年粗鋼產能的目標靠 近。日本制鐵的全球布局相對成熟，在收購美國鋼鐵后，全球布局 進一步深化。