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中觸媒（688267）研究報告：國內分子篩龍頭，多領域布局實現快速成長。ble_Summary] ? 推薦邏輯：1）公司是國內分子篩催化劑龍頭，移動源脫硝分子篩是公司目前盈 利主要來源，預計該項業務中期收入將達 8億元，較 2020年增加近 5.5億元； 2）公司己內酰胺鈦硅分子篩 2020年市占率為 34%，據預測，2022年環氧丙烷 HPPO工藝鈦硅分子篩市占率將達 30%，下游行業產能新增持續帶來放量空間； 3）公司另有固定源脫硝分子篩、光觸媒催化劑、乙二醇催化劑等產品儲備，未 來產品版圖有序擴張。

國內分子篩催化劑龍頭，研發投入與充分儲備助力產品版圖擴充：中觸媒于 2008 年成立，主營產品從石化領域烯烴異構化、鈦硅分子篩發展到環保領域移動源脫 硝分子篩，另布局固定源脫硝分子篩、光觸媒催化劑、乙二醇催化劑等擴充產品 版圖，2019-2021年公司收入/歸母 CAGR分別為 49%/136%，研發費用率長期 保持在 6%以上，公司董事長李進先生曾于中石化上海石化研究院、中科院大連 化物所工作，多名技術骨干人員擁有分子篩領域豐富工作與研究經歷。

催化劑是石化行業核心技術，2023年全球分子篩催化劑市場規模預計達到 20.1 億美元：催化劑被稱為化學工業的“芯片”，約有 90%以上的工業過程涉及使 用，包括化工、石化、生化、環保等。根據 Technavio2019 年全球分子篩催化 劑市場容量約 15.8億美元，2023年為 20.1億美元，IHS Markit 測算 2021年全 球分子篩催化劑消費量 34.1萬噸，我國是僅次于北美的全球第二大消費市場。

移動源脫硝分子篩是公司目前盈利主要來源，環保政策收緊下深度綁定巴斯夫， 中期成長確定性強：柴油車是機動車氮氧化物排放的主要來源，為了降低尾氣污 染，我國從 2021 年 7 月份開始全面實施輕重型車國六政策。國六階段 EGR 與 非 EGR 技術方案均需配置 SCR 分子篩，非 EGR方案作為主流工藝對 SCR脫 硝效率提出更高要求，根據不完全統計每年全球移動源脫硝分子篩需求為 1.46 萬噸。巴斯夫是全球最大移動源脫硝催化劑供應商（占比 27%），與公司自 2015 年開啟合作，公司是其亞太地區移動源脫硝分子篩獨家供應商，在 BASF未來市 場份額不變的前提下年需求量近 4000 噸，按照 20 萬元/噸的單價計算，移動源 脫硝分子篩板塊收入中期將達 8 億元，較 2020 年增加近 5.5 億元。

鈦硅分子篩主要應用于環氧丙烷與己內酰胺生產，國內環氧丙烷清潔工藝發展為 公司放量帶來空間：鈦硅分子篩主要應用于環氧丙烷與己內酰胺生產，公司己內 酰胺催化劑于 2012年開始銷售，據推算 2020年公司市占率為 34%，隨著相關 市場進入成熟階段，公司深耕 HPPO法環氧丙烷用鈦硅分子篩，并于 2015年完 成研發，2020年實現對于吉林神華 30萬噸 HPPO法裝置的國產化供應，2021 年公司與衛星石化下屬江蘇嘉宏簽訂合同，提供 HPPO 法環丙工藝包。HPPO 法作為清潔生產工藝，2025 年國內產能將達 316.5 萬噸，根據現有與新增產能 投產時間預測 2022-2025 年 HPPO工藝分子篩總需求為 4118噸，按照 50萬元 /噸測算，市場規模為 20.6 億元，另測算公司 2022 年市占率為 30%。